港股打新|一文讲透香港交易所IPO-84新规，看机构如何踢开散户？

散户的蛋糕并没有消失，只是被机构切走了。

从8月4日开始，香港交易所港股IPO打新将采用新规，散户分到的筹码将大大减少，机构筹码增加。

调整了啥？

• 机制A（改良回拨制）：认购结束后，依然根据超购倍数回拨至散户，但每档的回拨比例都大大减少。初始分配最低比例新规是5%（老规则是10%）；超额认购15~50倍比例新规是15%（老规则是30%）；超额认购50~100倍回拨比例新规是25%（老规则是40%），超额认购大于100倍回拨比例新规是35%（老规则是50%）。

简单来说，除了最低比例只砍了5%，剩下的回拨比例都砍了15%。很明显，这波是冲着散户来的。坏处是50倍以上的中签率估计直接腰斩，剩下的都要打6-7折，资金未来更偏向大机构和国配；好处则是恶意回拨的最高比例减少了，这对于卖不出股票的小市值想搞恶意回拨路径的IPO项目发行人来说就被限制了。

• 机制B（比例锁定制）：发行人可提前锚定10%-60%的散户分配比例且不可回拨。

一次性确定散户分配比例，无回拨。这种相当于明牌了，好的上市公司可以抱机构和基石大腿，仅释放10%给公开市场，而急于套现的公司则可能将60%筹码抛向散户，拿钱走人。这种明显带有风向标的机制，估计不会有多少公司选。就算是上市公司敢拿60%的货出来卖，散户也不一定有人敢卖。毕竟国配都没人要，散户谁还敢要？

为什么要调整？

Cirs认为，这次港交所调整打新机制，大概率还是为了增加机构（建簿配售）份额。

因为这次新规里还加了一条，发行人至少将40%的新股份额分配至建簿配售部分。

港股新股发行，一般分为三个部分，基石（战略投资者）、建簿（机构）和公开认购（散户），而在此之前，分配给机构的部分没有下限规定，这导致机构的获配比例超级尴尬，有时候会出现分配极低的情况。

比如说，按照旧办法，假如一只热门优质新股公开认购时超额认购100倍，按照规定要回拨50%给散户，假如基石已经认购了40%，那么机构的份额只剩下10%，仅为散户的五分之一。

但是按照新办法，机构有40%的下限，如果基石还是认购40%，那么分的最少的将会是散户，仅有20%。

所以大家发现了吗？看似是分配比例变了，其实是分配的优先顺序变了。原先是基石——散户——机构；现在是基石——机构——散户。散户的蛋糕并没有消失，只是被机构切走了。

踢开散户有什么好处？

最大的好处就是抛压变少了。像之前的海天，三花，安井，香江等，都是大热票，公司的基本面也不差，但是一上暗盘和上市就面临巨大的抛压，导致机构没吃到肉，甚至破发。在新规下，散户盘缩水会利好新股表现，降低了上市暴跌的可能性。

坏处就是中签率遭受暴击！以前是大碗吃肉吃面，现在港交所直接把一半的碗收了。本来挺好的政策，但我们散户参与不到，也变成屎味巧克力了。

还能说什么，祝大家在新规下也能稳稳中签吧！