港股打新｜海西新药乌龙翻红，三一重工来袭！

上个周末，港股打新圈热闹坏了。

Cris这次也看傻了——海西这票从上周四晚上那一波“临时延期”开始，整个过程比追剧还刺激。原定周五挂牌，暗盘刚结束，公告突然说“需要额外时间获批”，这话一出，很多人立刻想到了2022年的百德医疗，当年暗盘全作废、上市黄了、资金全打水漂，堪称血泪教训。

结果还好，今天顺利上市，暗盘竟全数有效，辉立最高176港元、富途冲到200港元，一手浮盈近5000港币。那些暗盘夜里还犹豫没卖的，现在全成了“海西王者”。

但这次的教训也明显：港股暗盘是券商场外撮合，延迟上市那一夜，其实港交所根本还没正式交割，如果真被叫停，那些暗盘账面利润一分钱也拿不到。还是应了那句老话，暗盘未交割，都算纸上富贵。。。

再看申购端。海西这次有31.6万人打新，其中至少三分之一是“打新水军”——你可以理解成一群用脚本批量申购的量化散户，他们能把正常一只新股的申购人数硬生生堆高几倍。

海西配售结果显示，国际配售90%的货全被46个账户包圆，前25名持股占比99.6%。这已经不是正常的机构配置了，明显是庄家控盘打法，短期能推高暗盘，但后期流动性差、波动剧烈，散户进去就是高位接盘，心眼大大的坏！

这种情况，Cris一般会分仓处理：暗盘先锁部分利润，再留一点博上市溢价。反正暗盘情绪反映的也是开盘，还不如先在暗盘成交的过程中先落袋为安一部分，把账面利润先变成实实在在的现金，再留少量仓位去博高开溢价，这样无论之后上市当天怎么走，都能确保账户是净赚的。

坊间传言说暗盘高开低走，是因为国配“内讧抢跑”，还有说配售资格出问题，但不论真相怎样，散户最终拿到的都是末端筹码。这种配售结构在港股打新中越来越常见——B机制之后，货少、参与多、机构扎堆控盘，港股打新的性价比肉眼可见地下降了。

再看三一重工。

这次招股其实挺有意思。发行价区间20.3到21.3港元，对应A股折让13%-17%，等于是给了市场一个“合理溢价空间”。基石阵容可以说是港股近年最强：淡马锡、高瓴、贝莱德、Oaktree、景林、高毅、睿远都来了。总认购金额7.6亿美元，拿下近一半发行量。

作为A+H 的二婚股，三一的业务大家都很熟悉了。

三一重工是一家典型的“实业巨兽”，它的主业是工程机械全产业链制造，业务覆盖从挖掘机械、混凝土机械、起重机械，到桩工机械、路面机械等全系列重型装备。简单来说，只要是工地上能看到的设备，从挖掘机、泵车到搅拌车、塔吊、履带吊，几乎都有三一的标志。业内有句调侃——“学挖机，找蓝翔；买挖机，找三一”，足见它在中国乃至全球工程机械行业的统治地位。根据弗若斯特沙利文的资料，按2020年至2024年核心工程机械的累计收入计算，三一重工是全球第三大、中国第一大工程机械企业。

从地域结构来看，三一重工早已不是只靠国内市场吃饭的公司。自2002年起公司就开始推进国际化战略，如今产品已销往150多个国家和地区，业务覆盖亚洲、欧洲、美洲、中东、非洲等主要市场。公司在全球建立了八个海外大区和三十多个国区，并拥有六千多名海外员工，海外市场的本地化率已接近70%。

截至2024年，公司海外收入占总营收的62.3%，这一比例在中国制造业龙头中处于前列。尤其在矿业、能源基建、港口物流等领域，三一的海外订单增长迅猛。2025年上半年，公司海外销售收入达到263亿元人民币，同比增长11.7%，其中亚澳区域增长16.3%，非洲区域更是暴涨40.5%。

基本盘非常扎实。

2024年公司实现营业收入783.8亿元人民币，同比增长5.9%，净利润60.9亿元，同比增长32%，毛利率从2022年的22.6%提升至2024年的26.7%，净利率也从5.5%升至7.8%。2025年上半年，公司实现营业收入445亿元，同比增长14.96%，扣非净利润54亿元，同比大增73.06%，这背后主要得益于海外市场高景气度和国内矿业设备需求回升。换句话说，在国内地产和基建低迷的背景下，三一凭借海外市场的分散布局，硬是扛住了周期下行的压力。

但稳中有短板。

三一终归是周期股，它的业绩和基建投资强相关。零部件自研率还不高，约60%，对外部供应链依赖较大。对标国际巨头卡特彼勒，人家靠北美市场撑利润，净利率双位数，连续31年分红增长，回购金额占自由现金流80%以上，是真正意义上的“长牛”。三一虽现金多，但分红保守，回购稀少，港股投资者最不吃这一套。想拿长期估值溢价，得学卡特彼勒那种真分红、真护盘。

不过单看打新，三一有B机制+中信哥独家保荐，也算是根正苗红。缺点就是水位不多——A股收22.49元人民币，折24.5港元，H股最高定价21.3港元，只有10%-15%的AH价差空间。如果你是稳健型投资者，比较看重确定性，可以小冲一波，但不建议梭哈，因为接下来票很多。

再多说一嘴，B机制后，现在的港股打新已经明显分层。散户冲热度，新资金打套利，机构追确定性。海西新药代表短线暴利的“情绪型市场”，而三一重工代表低波稳赚的“套利型机会”。两种打法都能赚钱，但你得清楚自己是哪种人。港股打新这活儿，说到底不是拼胆子，而是拼节奏。只要认清自己的盘，冷静操作，不被情绪带偏，就永远不会错过最肥的那口肉。

以上内容仅为个人分析记录，不构成任何投资建议。关注我，持续分享港美股打新策略与实操案例，少走弯路，多看风口。

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