港股打新｜明略科技：腾讯亲儿子归来，这次不冲都对不起庄

明略科技（Mininglamp Technology）终于要上场了，这家公司不算新面孔，在AI圈混迹多年，前身是“秒针系统”，是国内最早做广告监测和数据智能的公司之一。

表面上看，它是一家企业级AI SaaS公司，实际更像是腾讯系的“AI工具兵工厂”——干的事不炫，但腾讯、红杉、淡马锡、快手、春华、华兴都投了它，腾讯自己还是头号股东，持股26.96%，说一句“腾讯亲儿子”毫不夸张。也难怪，港股AI板块这一阵都在打冷门，终于来了一只带着“AI+腾讯”双光环的新股，市场眼神自然都集中过来。

港股打新｜明略科技：腾讯亲儿子归来，这次不冲都对不起庄这家公司业务看似很炫，实则两块核心：广告监测和AI赋能运营。广告监测业务是明略的老本行——帮广告主看广告投放有没有水分，是典型的“帮甲方省钱”的买卖。但问题也明显，整个广告行业现在都在转向社媒短视频，传统广告监测的天花板越来越低，市场萎缩、客户预算收缩，这一块的未来空间几乎看不到增长。于是公司从2023年起开始转型，发力AI赋能运营——利用AI模型和大数据去提升企业线下门店的经营效率。比如明略的智能门店系统，能实时监控客流、货品、陈列、销售等数据，帮助商家优化决策。目前已覆盖超过3万家餐厅和5万家零售店，听上去相当风光。但问题在于，这个市场竞争惨烈，阿里、腾讯、华为、京东云、甚至美团都在抢。明略能活下来，靠的是早期积累的广告数据和知识图谱能力，不过这种优势能不能撑得住长线竞争，还得打个问号。

从财务上看，明略的转型成效一半一半。好消息是毛利率确实上来了，从2022年的50.6%提高到2025上半年的55.9%，说明公司确实砍掉了不少低毛利的定制项目；坏消息是营收掉了，2024年同比下降5.5%，这是转型阵痛的典型表现。更值得玩味的是它的利润表：2022年亏11亿，2023年亏1.7亿，2024年亏4500万，今年上半年终于勉强扭亏，赚了614万，看似光明，其实这点利润连利息都不够付，更多是一种“象征性转正”。不过现金流还算健康，这点比同类AI SaaS公司强，至少不至于烧光钱。整体感觉就是那种“业绩不亮眼但讲故事的水平一流”的AI股。

B机制，10%公开发售，总共只有721,920股，合计18,048手，甲乙组各9000手。这意味着什么？意味着散户货极少，控盘难度极低。港股这些年，B机制的小盘AI概念几乎都是一开盘就被点火的类型——滴普科技、圣贝拉、晶泰科技都走过同样的路。再加上中金保荐、绿鞋齐备、基石锁仓45%，其中腾讯的身影（Huang River）赫然在列，盘面上的稳定性已经不需要太担心。就这种供需结构，根本不用讲什么估值逻辑，抢到货才是王道。

打新的角度，明略属于那种“庄味极浓”的票。盘子轻、货量少、概念强、保荐中金、背后腾讯撑腰——这种结构在港股IPO历史上十有八九都是有肉的。甲尾本金43万、乙头57万、顶头槌仅需514万，门槛不高，容量极小，这种情况下只要孖展资金涌进来，就可能形成抢盘效应。更关键的是，这票和滴普科技不冲突，申购节奏能接上，对想趁热操作的资金来说正好顺手接力。