黄金历史性暴跌：获利回吐和高估引发金属抛售

金价遭遇戏剧性抛售，创下2013年6月以来最大跌幅，并拖累白银和铂金从今年的飙升中大幅回落

金价遭遇戏剧性抛售，创下2013年6月以来最大跌幅，并拖累白银和铂金从今年的强劲涨势中大幅回落。截至周二下午，黄金期货暴跌5.2%，至每盎司4，130美元左右，此前曾暴跌6.3%。这种迅速的逆转阻止了长达数月的飙升，这一飙升在经济不确定性、通胀担忧和避险需求的推动下，将贵金属推至历史新高。但随着投资者锁定利润并重新评估估值，市场暴露了这些收益的脆弱性。随着美元走强以及技术指标闪烁超买信号，此次回调凸显了大宗商品交易从兴奋转向谨慎。

贵金属为何大幅调整？

这次暴跌并非完全不可预见。今年以来，黄金、白银和铂金的涨幅超过了许多资产，截至周二，涨幅分别为54%、60%和66%。正如渣打银行的苏基·库珀（Suki Cooper）所描述的那样，如此快速的上涨往往会引发回调：在动荡时期，投资者基础不断扩大的情况下，这是一次“技术性调整”，作为更安全的赌注。她指出，在反弹吸引了从对冲基金到零售交易员等更广泛的参与者后，交易商们正在后退。

道明证券（TD Securities）的巴特·梅莱克（Bart Melek）回应了这一点，指出了“不可持续”的涨势后出现的获利回吐。贵金属变得人满为患，头寸捉襟见肘。周二美元上涨0.4%加剧了这种痛苦，导致金条对海外买家来说价格上涨，并削弱了其吸引力。白银期货下跌6.7%，铂金期货下跌7.2%，加剧了全行业的暴跌。这些举动不仅反映了势头的减弱，也反映了更广泛的市场动态，金属作为通胀和政策风险对冲的作用突然受到质疑。

分析师权衡过度扩张

技术指标长期以来一直暗示存在脆弱性。黄金和白银在开盘时都出现了涨势，但似乎过度扩张，促使投资者在担心估值过高的情况下获得上涨。由查理·梅西-科利尔（Charlie Masy-Collier）等策略师领导的花旗集团大宗商品团队下调了金价暴跌后的增持建议，预测短期内金价将在每盎司4，000美元左右整固。他们认为，价格已经“领先于‘贬值’故事”，即投资者逃离主权债务和货币以抵御不断膨胀的赤字。尽管央行对黄金的需求（作为美元多元化工具）仍然是长期看涨的案例，但央行认为在当前水平上追逐黄金的紧迫性。

从更乐观的角度来看，MKS Pamp的尼基·希尔斯（Nicky Shiels）认为，这一跌幅已接近“良好的入门水平”。“她预计黄金的短期范围在每盎司4，000美元至4，500美元之间，白银的短期范围在45至50美元之间，以使市场能够稳定、重建流动性并重申基本面支持。这种观点凸显了调整的双重性质：当前是痛苦的，但对于维持长期上升趋势来说可能是健康的。

预测在波动中调整

全年银行一直在上调目标，但抛售引发了谨慎。本月早些时候，美国银行带头发起了这一行动，成为第一家将2026年黄金固定在每盎司5，000美元的主要机构--在持续的通胀和地缘政治压力下，这是一个大胆的决定。汇丰银行虽然看涨，但上周将2025年平均水平从3，125美元上调至3，950美元，从而缓和了其热情。早些时候的看空情绪已经消退：摩根大通2月份年终目标为2，950美元现在似乎很奇怪，花旗集团的年终目标为3，000美元，高盛的2026年中期展望也处于同一水平。

西尔弗的轨迹也引起了类似的关注。美国银行将目标上调至每盎司65美元，尽管周二该银行的交易价格略低于48美元。然而，分析师指出了风险，包括流动性减弱和潜在需求放缓带来的波动。高盛预计，如果美国政府关门迫在眉睫或美联储预期降息，白银价格将进一步攀升--官员们对今年另外两次降息仍存在分歧。与黄金不同，银的工业用途增加了复杂性，使其更容易波动。

更广泛的经济背景

正如高盛的莉娜·汤普森（Lina Thompson）所概述的那样，今年的金属繁荣源于唐纳德·特朗普总统的关税和通胀上升推动的“加剧”的不确定性。对冲基金巨头雷·达利奥（Ray Dalio）倡导黄金是在股市低迷时“表现非常好的一种资产”，并敦促新来者在政策动荡中接受黄金。白银价格飙升与其全球贸易中心伦敦库存消失有关，格陵兰投资管理公司的Anant Jania报告称“目前没有可用的流动性。“上周的历史性紧缩推动价格突破了亨特兄弟1980年的峰值，颠覆了基准并刺激了发货，以缓解紧张局势。上海和纽约库存也有所减少，周二上海出现自2月份以来最大单日资金外流。

与此同时，铂金的上涨归因于珠宝商和汽车制造商的强劲需求，使其既是避风港又是工业主食。高盛分析师预计白银的波动性和下跌幅度将高于黄金，后者受到央行购买的提振。外部因素放大了调整：印度排灯节关闭削弱了全球第二大黄金买家的流动性，而美国-中国贸易谈判带来了进展的曙光。特朗普预测，即将与习近平主席的会晤将达成“好协议”，尽管他承认，不举行峰会可能会缓解一些支撑金属的避风港需求。

市场消化跌势，趋于稳定

截至周三，黄金和白银出现企稳迹象，现货黄金在前一交易日收盘下跌5.3%后徘徊在每盎司4，125美元附近。白银小幅下跌0.2%，铂和钯在下跌5%后持平。尽管反弹是暂时的，但表明盘中恐慌最严重的时期可能已经过去。周二，现货白银暴跌8.7%，但此次回调与贬值交易的演变是一致的，美联储降息押注（现在受到内部分歧的影响）加大了涨幅。

这个稳定阶段可能会重新定义反弹的下一回合。正如希尔斯指出的那样，它为基本面重新发挥作用提供了喘息的空间。各国央行对美元的多元化仍然是黄金的基石，可能会抵消近期的整合。对于白银来说，工业需求提供了上行空间，尽管其与黄金的联系确保了相关走势。着眼于重新进入的投资者可能会在这里找到价值，但这一事件提醒我们：在大宗商品领域，建立在不确定性之上的飙升也可能会迅速消退。

展望未来：风险与机遇

金属崩溃凸显了全球市场持续的紧张局势。随着关税、通货膨胀和美联储政策的变化，贵金属作为对冲工具仍然具有吸引力。然而，高估风险迫在眉睫，尤其是在流动性紧缩的情况下对白银来说。达利奥的支持凸显了在不确定时代向金属的战略转向，但周二的行动警告人们不要自满。正如花旗集团策略师所说，牛市故事正在上演，但步伐更为谨慎。就目前而言，暴跌重置了预期，如果经济逆风持续下去，为可能更具可持续性的增长铺平了道路。

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