港股打新｜不同集团打新实战详解，肉还是坑？

贵得离谱，但也香得离谱。

不同集团关注度一般，但是后台私信的朋友多，还是写一下，不同集团即将结束，申购时间9.15-9.18，发行价格62.01-71.20港元，发行数量1098.09万股，甲尾：70,000股（5,034,263.65元）乙头：80,000股（5,753,444.15元），方案B，中信、海通联合保荐，有基石有绿鞋。

不同集团（BeBeBus）是一家成立于2019年的高端母婴品牌，说它是“母婴界的小米”也不为过。主打婴儿车、安全座椅、婴儿床和餐椅四个大件，覆盖出行、睡眠、喂养和护理这四大育儿高频场景。它的打法是“设计+科技”，高颜值配合高科技材料，走的是高端耐用品路线，和一般母婴快消不同，单价高、毛利厚，2024年直接冲上了中国中高端婴童耐用品市场第一名的位置。

产品线虽然不复杂，但胜在聚焦，而且公司营销模式偏轻资产，全靠数字化运营，这让它可以用不多的成本撬动高客单，典型的“用内容带货”的DTC品牌。再加上国际大奖背书，比如德国红点奖这种设计圈的“奥斯卡”，品牌调性立得住，这种模式在资本市场一向讨喜。

业绩方面也算是可圈可点。2023年营收8.52亿，同比增长68%；2024年增长到12.49亿，同比增长46.6%。虽然增速边际回落，但在当前整体消费承压的大环境下，这个增速依然不算差。利润更值得看——2023年净利润0.27亿，同比翻了两倍；2024年涨到0.59亿，再翻一倍多；2025年上半年是0.49亿，同比又涨了七成。营收放缓但利润能力还在走强，说明运营效率上来了。

再看估值，不同集团这次给出的静态市盈率高达96.84倍，说实话这个定价在行业里基本没法找对标。就拿港股做婴儿车起家的好孩子国际来说，营收是它的七倍，净利润也更高，目前市值只有二十几亿港币，PE才8倍多；A股准备IPO的达儿文，主打纸尿裤和母婴个护，盈利能力相仿，预期估值也不过30多倍；就连童装品牌安奈儿这种偏消费属性的，在A股长期高估值低增长的质疑声中也撑不到60倍。

从横向看，母婴行业整体属于低速增长、品牌集中、竞争内卷的赛道，正常估值中枢基本在10到30倍之间，BeBeBus拿着不算大的营收、不算稳的利润，却要市场按百倍估值接盘，确实谈不上合理。唯一可以解释的，也许就是目前机制B下的价格形成机制本身已经严重偏离传统基本面定价逻辑。这个市场不是给你分析业绩的，是拼题材、拼盘子、拼机制的——这种极小盘+固定10%公开发售的打法，就是在制造稀缺性，从而推高定价。说白了，就是炒“肉签”，不是炒公司。换成老规则，大概率不会给这么高的估值。

此次IPO引入了3名基石投资者，总认购金额1500万美元，折合约1.17亿港元，约占总发售金额的15.99%。其中，信庭基金（Loyal Valley Capital）出资500万美元，这家机构有点来头，投资过奈雪的茶、泡泡玛特、钟薛高等，算是对消费类赛道有深入理解的专业买方机构；另一位是上海通怡，实际是华泰国际旗下的掉期投资账户，更多属于结构化产品部的配售工具，偏向衍生投融资操作，预计不具有长期持仓意愿；第三位是Great Praise，疑似是策略性投资人或为本次发行量身设立的SPV，没啥亮点。从基石阵容看，整体偏中性偏弱，认购额不大，只有信庭能算上“专业买方”，没有太多明星机构。

绿鞋机制正常配备，算是护盘工具；保荐人不错——中信证券+海通国际，这两个在港股打新圈都是能打的老熟人，中信哥不必多说，港股保荐界的王者级人物，海通国际近年护盘表现也非常稳定，这个组合还是值得上车试水的。

截至目前，超购仅仅64倍，原因如下。本周两只大体量的新股陆续招股：今天登场的奇瑞汽车，周内可能还有紫金黄金。这两家基本没留太多水位，尤其是奇瑞，定价直接奔着硬核估值去的，市场热度也不低。散户和机构的认购资金已经被大幅吸引，对市场短期的流动性是有实质分流效应的。

如果确定要打，那就别搞半套，这票选了机制B，公开发售比例10%，总共10980手，属于纯粹的“全员抽签局”。打满才有概率，中签不是拼人品，是拼筹码厚度。有条件的建议直接融资全仓申购，尽量在首日就打满，提高排队位次。融资打新利率普遍在2%-3%之间，按照3天计息来算，打1手融资成本也高不到哪去，但中1手就是几千港币的空间，这种博弈是划算的。

如果中签了，不建议贪心。机制B的新股短线波动非常大，一旦开盘高走，可以分批止盈，先走一半、后看情绪决定是否回补。如果开盘直接爆拉，不妨挂高一点先出；如果平开或低开，一定不要盲目死扛，要盯盘口挂单变化，及时撤退保底。

Cris建议，不要碰二级市场接力。这类高估值+小盘股，首日就算拉涨，也是短线资金炒结构的行为，情绪转向比基本面转坏还快。尤其这次又叠加紫金和奇瑞上市节奏，一旦大票吸血，小票回落速度也不会慢。你不如老老实实打新博中签，赚确定的钱。

总结，不同集团这票，概念不热、定价很贵，但机制小盘、保荐人靠谱、市场情绪火热，整体是个矛盾体——从基本面看，它的估值并不合理；但从机制和当前打新环境看，这票依然值得上。港股打新和二级市场不一样，不是比谁估值低，而是谁能制造短期的筹码博弈空间。B方案发行，估计又是全员抽签，破发概率不大，唯一的担心就是资金会分流。今天很多用户会已经释放资金转入奇瑞了，不同也许可以尝试一下。

考虑港美股打新但没准备好港美股账户的朋友，或者想交流经验的朋友都可以添加微信交流⬇️