美股IPO｜打新不再暴涨？纳斯达克新规实操解读

纳斯达克节前在官网宣布，又要“收紧”上市规则了。

Cris总结了一下，主要有以下四个方面。

第一，公众持股市值从500万美元提高到1500万美元。

这是一刀切断低流通盘“人为制造暴涨”的根源。过去不少票在IPO时流通盘极小，公众持股比例甚至低于5%。一旦上市，几个机构就能轻松控盘，随便拉高股价20倍，然后派发给市场。现在直接要求公众持股市值超1500万美元，相当于让你“必须给市场留下足够多筹码”，割韭菜的空间没了。

第二，募资门槛提高，尤其针对中国公司，最低募资2500万美元。

实话实说，过去几年美股上市首日暴涨最离谱的几乎都是中概小票。而且很多都是“借壳型”、“讲故事型”企业，募资金额只有几百万，真正用于业务发展的比例极低。

第三，快速退市机制将更严厉，市值不足500万美元将加快退市。

很多上市公司一旦失去热度，成交量枯竭、流动性枯死，却还挂在交易所混存在感。现在纳斯达克直接要清理这些“死股”。

第四，交易所将加强对异常交易模式的调查并主动报告SEC与FINRA。

针对“拉高出货”式操作，即小盘股上市首日暴涨后迅速跳水，背后如果有操纵痕迹，将触发调查。以前这些操作在灰色地带，现在则有可能面临联邦监管介入。

总的来说，这次改革的目的很明确：打击市场操纵行为、提高流动性门槛、清理无价值挂牌。而且，这不仅是纳斯达克的动作。美国SEC今年也在施压，要求核查公司业务真实性，尤其是针对中概股。原因大家都懂的——大环境博弈在持续，资本市场监管的信任门槛也在变高。

那问题来了——我们还能不能打新？

能。但要换打法了。

首先，未来不要再盯小票妖股了，而是盯大票低估股。纳斯达克新规下，PPT滤镜彻底粉碎，过去你追的是“哪只涨得快”，现在你要看“哪只还没涨”。如果一家公司估值合理、业务真、增长稳，哪怕首日不暴涨，长期收益也更稳健。就像拼多多，刚上市那年，首日破发，很多人看衰。结果3年后涨了十几倍，你就算短线不赚，中线也能翻身。所以未来大家一定要通过招股说明书看清楚公司的营收结构、核心客户依赖度、业务盈利模型是否健康，确认这不是一家“炒热词”的投机性IPO，然后再去想打新的事情。

其次，回避过度包装的公司，重基本面。这里不是尬黑，过去几年玩过美股打新的都知道，有一些中概明摆着就是来圈钱的，专挑监管空档、题材热词，比如“元宇宙”、“脑机接口”、“AI机器人”来吹概念，但一查财报发现只有几十人、无营收，全靠PPT撑门面。投资者如果只听名字就冲进去打新，十有八九会成为接盘侠，这里就不一一点名了，懂得都懂。

对了，判断公司有没有在PPT吹水，有个小技巧，那就是找竞对。

比如，一家赴美上市的AI软件公司，拟募资3000万美元，按发行价估值1亿美元。这时我们要看，它的业务对标的是国内的商汤、科大讯飞，还是美国市场上的C3.ai或Palantir？如果业务模式相近，但是财务数据都大相径庭，那肯定是吹水没跑。我们要寻找的，是估值比同行低50%以上，但是增长预期更稳定，更具有吸引力的打新标的。因为很多时候，IPO的窗口期波动很大，投资者对商业模式也未必很懂，只看发行价和估值，结果有可能会失真，但是用行业和竞对来锚定打折空间，这招往往管用。

最后一条也是很多老打新客都在用的判断法：看投行阵容。如果看到承销商阵容中有高盛、摩根士丹利、花旗、瑞信等大型机构联合承销，这类项目通常背调更严格，投行也会对发行估值更克制，上市当天破发概率较低。而一些小型投行主导的项目，过去常出现在股价暴涨暴跌的名单里，参与此类项目风险极高。不过大家也要注意，大投行参与并不代表稳赚不赔，但至少说明IPO的机构层面是“有门槛”的，整体质量更可控。