美股打新｜Circle暴跌12%，对未来打新市场的影响？

先把最近发生的事捋一遍。

Circle这份三季度财报，从数据上讲，可以用一句“漂亮得没道理”概括。收入7.4亿美元，同比飙66%；净利润2.14亿美元，比去年翻三倍；每股收益0.64美元，比华尔街预期直接高出三倍。

拉动它的核心引擎，就是USDC的规模继续狂飙，9月底流通量冲到737亿美元，是去年同期的两倍半，链上结算量接近10万亿美元。这种增速，放在任何一家金融科技公司身上都算硬核。

但市场不是看你今天跑得快，而是担心你明年能不能跑得动。这份财报里的关键“杀点”，是成本指引——Circle把2025年运营费用从4.75—4.9亿美元，提高到4.95—5.1亿美元。说白了，就是提前告诉你：未来要花的钱更多，而且会持续更多。

这钱去哪？主要烧在Arc、公链基础设施、全球合规、跟Visa、贝莱德这些大机构的合作上——长远确实是价值投资的故事，但短期就是利润率被压住了，估值自然下调。

Circle暴跌的第二个更致命的因素，是利率。

Circle的主要盈利不是靠手续费，而是靠USDC储备金赚利息。这两年美联储暴力加息，它吃足了红利，把钱丢进货币基金里，收益率随便都是5%以上。可现在美联储开始降息了，货币市场收益率本季度掉到4.15%，还会继续往下掉。利差收窄直接影响Circle利润，链上结算量再增长，也补不回被美联储割走的那一刀。

第三个大坑，是筹码。

Circle上市时的流通股只有3400万，现在已经膨胀到1.54亿，几个月扩容4.5倍，增发、行权、员工激励全来了。你流通盘扩得越快，股价越撑不住，这在所有高波动成长股里都是铁律。

然后就在财报公布后几天，公司又连发5份“拟议出售证券”的公告，多名董事和关联方要卖52万股。虽说占流通盘0.3%，比例不算巨，但这时间点、这气氛下，就是明显的心理预期打击：内部人也有人开始下车了。

最关键的雷还在路上——12月2日。

IPO那天锁住的内部股，占总股本的35%，解禁日就是12月2号。只要解禁，哪怕其中一部分选择兑现，市场都会被砸出坑。聪明资金当然不会等解禁当天再跑，提前闪人几乎是本能反应。

所以你看，Circle这波跌不是因为业绩差，而是因为“财报好，但所有拖累股价的因素一起爆发”。在这种大盘风声鹤唳的环境里，市场哪受得了？

唯一逆势的亮点，是方舟投资跑出来抄底。凯茜·伍德用旗下三只ETF买了3050万美元、35.3万股Circle。方舟这种机构本来就喜欢熊市捡便宜，别人恐慌它更兴奋，跟风是不敢跟风，但它的动作确实说明：不是所有机构都看空Circle。

再说说长期逻辑。

Circle真正想做的不是一个稳定币公司，而是把USDC变成链上美元标准，再把Arc变成全球支付清算高速公路。它是全行业合规最强、机构认可度最高、透明度最好的那一类公司，贝莱德、Visa、JPM、云厂商都在接触它。长期逻辑其实没变。

但市场短期不看长期，市场短期只看：你成本涨了、利率掉了、股本扩了、12月要解禁了。四股力量一叠加，你财报再亮眼，也得跪。

二、美股打新，后市怎么看？

Circle这次财报被当场“反杀”，其实完全踩中了最近美股整体情绪溃散的节奏。

你看这两周的美股，不止AI大票躺倒，连新股也被打得一塌糊涂，FIGR、Cleancore、几只Web3概念、连带着前几个月还风生水起的几只SPAC重组股，全都被市场按在地上揉。

这件事对美股打新的冲击非常直观，而且是过去一周在一级市场、暗盘市场里肉眼可见的。前阵子那种“闭眼打闭眼赚”的阶段已经完全过去，美股的打新正在进入一个新的周期——基本面重要，但挡不住情绪、流动性和筹码的合力反噬。

弱市时打新的成败，往往不是公司好不好，而是“有没有筹码吃人”。

当情绪差的时候，哪怕你像Circle一样财报爆表，都拦不住股价从86一路往下踩；同理，哪怕一只新股基本面不错，只要遇到解禁、遇到内部股高比例、遇到盘太轻而资金不愿意接，你就很难在上市日看到健康的换手结构。

现在的美股新股市场，本质上已经出现了一个很明显的现象：所有的“预期型价值”和“故事型价值”都在被打折，能撑住的只剩下“定价够低、流通盘够干净、有强力机构护盘”这种硬指标。简单讲，弱市打新，不看故事、不看概念、不看叙事，最重要的是看你有没有被“筹码杀”波及。

Circle的暴跌就是一个信号，它在提醒整个一级市场：情绪差的时候，你的风险会比你想象中高很多。

Circle这种行业地位、规模体量、合规程度、机构合作都排在前列的公司，照理来说属于强势标的，可它在这种阶段依然能被砸出大坑。那反过来看美股打新：那些盈利不稳定、流通盘混乱、背后还挂着一堆内部股的IPO，在这种行情下破发是大概率事件。

新股越热门、越轻、越靠讲故事，越容易在弱市直接被“情绪地板”拖下去。这就是为什么最近很多人发现，美股打新从夏天的“闭眼暴赚”变成了“闭眼暴死”，不是市场突然不懂价值了，而是市场现在只认现实：利率走弱、流动性紧张、筹码压力大，大家都在缩手。

所以Circle这一次，不仅是它自己的跌，更是给整个美股打新市场敲了一记响亮的警钟：弱市打新的最大风险，不是基本面，而是情绪+筹码的组合杀。要么你打到的是价格偏低、机构深度绑定、流通盘健康的票，要么就在弱市里多看少动。再好的公司，只要遇到情绪踩踏，就是下一个Circle。

三、美股弱市，如何判断新股该不该打？

最核心的一点：不要用牛市的眼光做熊市的决策。

现在的市场是典型的“情绪偏弱＋流动性紧张＋利率拐点未定＋解禁大周期”的组合结构，任何单一利好都会被当成噪音，任何小利空都可能被放大五倍十倍。Circle就是活教材：财报升级到豪华套餐级别，照理应该涨，但市场看的是未来成本、利率下行、解禁压力，根本不给你喘息空间。所以投资者第一件事，就是接受现实：弱市里，基本面是加分项，不是决定项；决定项永远是资金情绪与筹码。

第二件事，是判断“市场怕什么”，而不是“你觉得公司值多少钱”。现在市场最害怕四个东西：利率往下走、成本往上涨、流通盘变大、内部股抛压临近。所以你要从这四个方向反推，用一句话概括就是：有未来预期压力的公司，不能碰；没筹码压力的公司，可以看；能短期兑现利润的公司，值得关注。Circle的问题不是好不好，而是它头上的四个雷全亮了——升成本、降利差、增流通、解禁近——你让市场怎么给它高估值？

第三件事，是判断情绪的位置。情绪不是猜，是看出来的。你看美股现在的K线，每次大反弹都撑不过两天，稍微一个坏消息，整个市场立刻躺平。这说明市场资金是典型的“手很短”：有短利就跑，见风吹草动就缩。你的判断标准，不应该是“这家公司会不会涨”，而应该是“这家公司在当前情绪下，有多少人愿意接下我手里的筹码”。只有等市场真正企稳，你才需要回到那些更光鲜的指标，比如增长率、利润率、估值方式、竞争优势。

以上内容仅为个人分析记录，不构成任何投资建议。打新有风险，参与需自担。关注我，持续分享港美股打新策略与实操案例，少走弯路，多看风口。

考虑港美股打新但没准备好港美股账户的朋友，或者想交流经验的朋友都可以添加微信交流⬇️