港交所三支新股通过聆讯，预计离开启申购不远，可以先做准备。这家公司我关注很久了，从 2020 年开始连续 5 次递表，这次终于过会，也算是“扛揍能力”最强的新股之一。亮点很明显：轻资产、电商撮合、毛利率离谱地高（96%+），赚钱效率有点不符合港股一贯的气质。羊小咩和消费地图两个平台，一个帮用户选消费品，一个帮汽车门店引流，模式轻到不能再轻，收入增速 40%+ 的同时净利率还跑到 30% 这个量级，放在同赛道都算稀有。若按照东方甄选、微盟集团的估值折算，量化派上市后大概几十亿市值，离 100 亿港股通门槛还有明显距离——反而对打新是利好，因为估值没被南向资金提前拉高。最关键的是，背后的机构股东阵容够硬：阳光保险 15.42%，复星、高榕资本都有份，加上联席保荐人是中金+中信这种“能拉场面”的组合，至少不会出现那种冰冷发行的尴尬局面。对打新散户而言，量化派这种票的重点就两句：如果定价区间保守、留出合理水位，那可以考虑参与；如果区间偏激进，那就要警惕市场给你来一个“高开即高点”。但整体来说，它是三只里面“最正经、最有故事、最有盈利”的，值得盯紧。餐饮连锁这些年过得不算好，海底捞都连续被腰斩成那样，小面馆的压力可想而知。招股书里我最关注的点是两个：同店销售连续下滑、现金流基本都投进新店。换句话说：靠开店堆收入，老店不争气，新店顶着撑，这是最危险的运营模型。一旦遇到任何外部冲击（比如疫情这种），现金链断一下，企业就会很难受。餐饮股没壁垒、毛利低、租金沉重，这些都是结构性问题，上市也改变不了。从打新实战角度来说，这类票只有一个变量值得看：发行机制。如果走 B 机制、公开发售上万手，那还可以赌一把“旺山旺水式的做庄型行情”。如果手数少、定价高，那基本面不支持、弹性也不够，宁愿不碰。原材料里的“老派选手”。行业非常稳，但是稳到有点无聊：未来五年增长率只有 3%—7%，没有爆发力、没有题材，没有故事。公司本身也不是龙头，只是行业前五，市占率 5% 左右，而且最大的问题是：只有一口矿。高岭土企业的一口矿就像人的一根脊梁骨，一旦出现安全、环保、地质问题，产能瞬间瘫痪，那股价跌多少你都猜不出来。这种“单矿企业”在港股并不少，大多都走得磕磕绊绊。从打新角度，它也属于那种“靠题材带不起来、只能靠手数去博短线”的票。如果发行手数少、没有 B 机制，那散户基本没什么操作空间；如果手数多、资金愿意做一做，那可以搏一下 10%—30% 的波动差价。但老话说一句，工业材料这类冷门周期股，没有庄家是不会飞的。总而言之，量化派靠的是基本面和机构阵容，遇见小面靠的是发行机制和手数，金岩高新靠的是庄家的意愿。换句话说，一个看“货真价实”，两个看“有没有人愿意做局”。过去十只港股 IPO 大部分都是“首日高点”，原因非常一致：定价不给水位。港交所推出 B 机制就是为了让机构站台、让市场活跃一点，但如果定价仍然居高不下，那散户不会来，市场也没必要配合你演戏。所以打新现在要做的不是选“最热门”，而是选“最划算的”。量化派属于那种“定价合适就值得上”的；遇见小面和金岩高新，都属于“看天吃饭型”。以上内容仅为个人分析记录，不构成任何投资建议。打新有风险，参与需自担。关注我，持续分享港美股打新策略与实操案例，少走弯路，多看风口。
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