港股打新｜中伟新材的“下限定价”，直接给百利天恒上一堂课

中伟新材的分配方案出炉，华泰终于做了一回人。

一方面，中签率高得离谱——申购 25 手稳中一手，甲尾中 11 手、货值 7.5 万，乙头更夸张，中 36 手、货值 26.5 万。说白了，就是“想要的几乎都能给”。以前这种量、这种分配，打新圈的第一反应一定是一个字：刀。因为只要货量大、中签高、承接弱，基本等于提前帮你把止损单挂上了。最近几只票不是涨就是跌，但跌得那几只，都是“中签如中刀”的口碑，让大家打得心里发毛。

但中伟新材的问题恰恰出现在“定价”两个字上。它这次下限定价，说句实话，是承销团队难得做了一次“人事”。你把发行价压到下限，立刻就把风险卸掉一半，再叠加今天 A 股的大涨，AH 之间瞬间拉出了接近 39.5% 的折价——这就是新规时代最真实的底层逻辑：承销团队越愿意往下砍价，市场越愿意往上抬你；你愿意让出空间，大家自然愿意接你的货。所以这票大概率能涨，没啥问题。

反观百利天恒，就显得格外讽刺。自信闹出了笑话，就在昨天，顶格定价的它，宣布了延期上市。

百利天恒这次延期 IPO 的戏码，Cris总结，就是一句话：“市场已经给了台阶，但它自己偏要往墙上撞。”

先说一个残酷的现实——散户再愿意当绿叶，都救不了一个国配不认账的项目。

公配 20 多倍，说明散户这把确实卖力；但看国配那边，82% 的货压着没人接，整个询价像放空城计。有人说是市况问题？拜托，现在是牛市，行情正热，你连这时候都发不出去，换个季节你更发不出去。

这不是市况，这是心态。一个把自己故事讲到天花板，却不愿意在发行价上向现实低头的心态。

——这票最致命的问题不是估值高，而是“不肯低头”

在一级市场，有一句老话：价格是最硬的诚意。

不扩承销团、不调整区间、不降价，硬拖发售周期——这些操作在现在的新规时代，都几乎等于把“我们就是不愿意给水位”写在脸上。

机构看这种态度，心里只有一句话：你不给空间，我凭什么帮你抬轿？

新规之后，90% 都是国配货。国配不是散户，它不会被题材冲昏头，也不会因为“某某大单”“某某管线”就冲进去救场。国配要的就是明确的折价、清晰的溢出空间、足够的二级承接预期。

百利天恒这次什么都没给，指望市场靠信仰撑着，这不是自信，这是自我感动。

延期，就是最差的剧本。

别看公告写得温温柔柔，“基于市况”——市场看公告的第一反应却是：你怎么把锅甩到市况上？

但凡行业里混过的人都知道：能延期，说明项目已经到了“发与不发之间只有一层窗户纸”的地步。要么你主动降一刀，让机构进来；要么市场替你划一刀，直接把项目拖黄。

百利天恒选择的方式，是第三种：一边不降价，一边延周期，试图硬扛。

这不是拖时间，这是拖心态。拖久了，钱跑了、热度散了，下个项目抢走了注意力，再回来就不是“困难发行”，而是“发行难”。

——现在的一级市场，对“割韭菜型 IPO”容忍度趋近于零

百利天恒这次很像一个失灵的钓鱼故事：池塘里鱼不少，但你不投饵、不开窝、不给甜头，却想把整池子的鱼一次电上来。

问题是，散户偶尔上头，机构可一点不傻。打新人群 2024 年以后已经变得很现实了，每个项目都是赤裸裸的“价钱游戏”。

不降价 = 不赢面不给水位 = 不好玩不给空间 = 不参与

当所有发行人都在努力迎合市场口味时，百利天恒却坚持用“讲故事的旧套路”发一票。这就像在团购时代还想按菜单价卖外卖，消费者只会点隔壁家的。

新规之后，主导权已经被国配牢牢抓住。你不给空间，国配不给单；国配不给单，散户给再多也没用。那票就只能走向今天这一步。

百利天恒这一幕，未来可能反复出现——只要发行人还沉浸在“我估值高，我值得”的自我叙事里，市场就会毫不犹豫地把项目打回炉重做。

对于我们散户来说，以后打新，要学一件事：在发售期期间，盯着“有没有基石补票、有没有追加询价、承销团有没有动作、国配池有没有异动”。百利天恒从头到尾，没有任何“补动作”的迹象，这代表发行端对机构毫无说服力——因为发得太高，哪怕往下砍都没办法砍到机构能接受的区域，这就是实战里最危险的一类，叫“高估值困境型 IPO”，砍不下去，也发不出去。

以上内容仅为个人分析记录，不构成任何投资建议。打新有风险，参与需自担。关注我，持续分享港美股打新策略与实操案例，少走弯路，多看风口。

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