天域半导体开启申购，B机制，公开发售10%，总发行3007.05万股，招股价58港元，对应市值约228亿。甲尾和乙头大概率都能稳中。基石投资者认购9.26%，承销保荐由中信证券独挑大梁，预计12月初挂牌上市。标准的“货特别多、定价特别高、保荐人特别强”的组合。赛道定位：公司成立于2009年，是国内最早做碳化硅外延片的企业之一，4英寸、6英寸做到行业领先，8英寸也已经量产。碳化硅外延片就是第三代半导体里最核心的那块“基底”，电动车的主驱逆变器、光伏逆变器、高功率电控系统，全都靠它。行业统计里，天域以2024年收入和销量计算，中国市场份额分别是30.6%和32.5%，在全球也排到第三。一句话，国内碳化硅外延片里的绝对头部，政策急着扶、行业急着上马，有炒作可能。题材好，不代表财务好看。天域最近三年业绩波动堪比心电图：2022年营收4.37亿，2023年跳涨到11.71亿，到了2024年直接腰斩到5.20亿；净利润更夸张，从2023年的9588万元转头变成2024年亏5亿。2025年前五个月倒是扭亏为盈，赚了951万元，可这利润水平配上200多亿市值，说它“定价激进”都算客气。公司这几年被压得最狠的点是外延片价格持续滑坡，6英寸价格从2022年的9276元掉到了2024年的6753元，再加上海外大客户骤减订单，营收和盈利一起被摁住。行业本来就是周期品，需求一松外加扩产潮一起上，价格掉得非常快，天域只是整个周期的缩影。所以这里就出现第一处矛盾：赛道好，但公司业绩波动大；成长性有，但市值给得太满。你要说这估值在A股发，投资者可能还吐两句槽；放在港股发，多少显得“自信过头”。行业里对标美国的Wolfspeed、日本的Roma，都是全球级玩家，市值对应产能、盈利、产品结构基本能对得上；天域现在的产能结构和现金流体质跟这些巨头比，明显还差几个身位。打新的话，总觉得差点意思。B方案公开发售10%，货量达到60141手，中签率对散户非常友好，甲尾、乙头都能拿到不错的货量。基石占比只有9.26%，这个配置能看出来机构并没有抢着要，说明对估值就是心里打鼓。承销是中信，这两个月才被市场教育过一次，这票明显也要看中信能不能把暗盘气氛撑起来。好处是有绿鞋，跌得太难看承销商至少不会装死。Cris对这类票的策略一直很简单：题材硬可投、估值高少投、中签多减投。如果非要对比一下，天域这种属性更像之前的中芯南方：概念强、估值高、资金会来，但不是那种闭眼梭哈的标的。想稳一点的投资者就打一手图个体验；想搏收益的可以用小仓位申甲尾或乙头，策略上避免重仓压太多。Cris预计会克制申购，后续有消息再通知大家。以上内容仅为个人分析记录，不构成任何投资建议。打新有风险，参与需自担。关注我，持续分享港美股打新策略与实操案例，少走弯路，多看风口。
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