数字健康服务赛道公司——轻松健康开启申购，B机制发行，公开发售10%，全球共发行2654万股，招股价22.68港元，对应上市后市值约46.81亿港元。每手200股，共计13270手，入场费约4581港元。公开货量偏少，理论上一手中签率不会太低。本次引入1名基石投资者澳琴合鸣，认购约人民币1亿元，占比18.09%，有绿鞋安排。联席保荐人为中金和招商证券国际，配置不算差，但招商证券这两年的港股项目存在感不高，最近几个首日表现也不太给力。预计12月23日挂牌上市。轻松健康现在的业务，可以一句话概括：拿流量，卖服务，顺便卖保险。第一块是数字综合健康服务，这是它账面上最大的收入来源。具体干什么？给用户提供健康科普内容、疾病筛查咨询、体检套餐、挂号预约、保健品销售等服务。听起来很全，但本质是流量型生意。用户从公众号、小程序进来，平台把需求“打包”，再对接第三方医疗机构、体检中心或品牌方，赚的是服务费和推广费。这一块的特点是规模可以做大，但议价能力不强，越往后走，毛利率越低，这也是它毛利率几年内从80%多掉到30%出头的核心原因。第二块是数字综合保险服务，说白了就是互联网保险经纪。轻松健康不自己承保，而是把保险公司产品搬到平台上，按成交拿佣金。理论上这是个好生意，轻资产、高毛利、复购潜力强，但问题在于两个字：留存。它的保险用户主要来自平台流量，而不是强粘性的长期客户。随着活跃用户数下滑，这块业务的年化保费规模也在缩水，说明“流量池在漏水”，而不是单纯周期波动。第三块是近几年重点强调的“数字营销和医药服务”，也是最有争议的一块。公司给医药企业做健康内容、患者教育、疾病科普，甚至协助药企做真实世界研究和数据分析。这块收入增长快，是推动营收大幅上行的主因，但同时也是毛利率塌陷的直接原因。原因很简单，这更像内容外包和营销服务，而不是平台型生意，拼人力、拼交付、拼规模，天花板低，竞争又卷，利润就基本没有了。
公司也在努力给这套业务镀一层技术光环，比如反复提AIcare技术栈、医学研究、真实世界数据。但从商业模式看，技术更多是“效率工具”，而不是决定性壁垒。它解决的是怎么更便宜地服务更多客户，而不是创造新的定价权。
所以你会发现一个很现实的结构矛盾：轻松健康的收入在涨，但靠的是越来越“重”的业务；平台属性在弱化，服务外包属性在增强；故事讲的是科技健康，赚钱方式却越来越像数字营销。总之有点魔幻。。
财务方面，轻松健康这几年的收入增长速度确实不慢，2022年到2024年收入从3.94亿元拉到9.45亿元，2025年上半年直接做到6.56亿元，同比增幅84.7%。但公司目前的增长模式有点问题。随着业务重心向数字营销和医药内容服务倾斜，毛利率从2022年的82.6%一路滑到2025年上半年的32.5%，几乎是断崖式下探。净利润也一样，2023年经调整净利润还有1.47亿元，2024年就掉到8440万元，盈利能力明显承压。横向看同行也能更清楚地定位轻松健康。目前港股市场对数字健康、医药服务类公司的估值，已经明显回归理性，更看重稳定现金流和可持续利润，而不是单纯的用户规模或故事。轻松健康当前不到50亿的市值，看似不贵，但结合毛利结构、用户趋势和行业竞争强度，并不存在明显的估值错杀。总的来说，这是一支标准的结构型新股。有绿鞋、有基石，但基石数量偏少，公开货量不大，机制B决定了它不会靠资金堆出高回拨。我们打不打关键看亮点，一个是够不够冷，另一个是同期有没有更好的选择。现在同一时间窗口里有接近9只新股在招股，资金分流非常明显，轻松健康并不占优：基本面一般，业务方向略显迷茫，用户数据不好看；发行结构中规中矩，谈不上护航；货量偏少，确实有提高中签率的可能，但搏冷的确定性并不高。综合来看，性价比一般。Cris会先看看孖展情况，持续没热度的话就不准备打了。都看到这了，点个赞和在看吧~创作不易，您的支持是我最大的动力！打新要顺手，账户先准备好。澳门蚂蚁银行到澳门后线上五分钟开户，零管理费、三币种转账免手续费，🔥期2%，💲最高3%。新人入💰达标送BABA或iPhone 17 Pro。需要的小伙伴滴滴文末小助理。以上内容仅为个人分析记录，不构成任何投资建议。打新有风险，参与需自担。关注我公众号：量化Cris笔记，持续分享港美股打新策略与实操案例，少走弯路，多看风口。考虑港美股打新但没准备好港美股账户的朋友，或者想交流经验的朋友都可以添加微信交流⬇️
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