港股打新｜华为系赛力斯IPO来了：500亿融资怎么玩？

新能源赛道老玩家——赛力斯正式叩门港股，这票前景如何？

9月25日，赛力斯终于拿到了证监会备案通知，拟发行不超过3.31亿股境外上市普通股，计划在港交所挂牌。这次IPO走的是国际配售+公开发售，不出意外应该也是B机制，公开发售大约10%，总股数上限3.3148亿股。

按A股9月26日收盘价157.22元推算，融资额约500亿元人民币，比今年小米425亿港元的配股还要大，满足港股通100亿港元门槛完全没悬念。常规设计下，每手100股，入场费大概在3000-4000港元区间。保荐人中金、银河国际，基石名单没公布，但“华为系”光环在这儿摆着，不缺大机构来撑场。

赛力斯能走这么快，还有政策红利。

去年港证监会和港交所联合声明过，A股已上市、且市值过百亿港元的公司，递交完整申请就能直接进入“快速审批”，30个工作日搞定，两地审核完加上路演、公开发售，整个流程最多两个月。赛力斯完全符合条件，最慢11月底前就能挂牌，比传统IPO省下大半年时间。

问题是：去年赛力斯已经扭亏为盈，问界系列销量也不错，按理说养活自己没问题，为啥急着要融这么大一笔钱？

Cris的判断是，AI和芯片它没必要重投，问界全系已经用上麒麟、鸿蒙和乾崑智驾ADS，没必要搞重复建设。真需要钱的，一是人形机器人，二是海外建厂、出海渠道。机器人这块现在市场接受度极高，优必选每年亏10亿，累计亏不到100亿，就撑出一个600多亿市值的上市公司。对比下来，赛力斯要是砸钱下场，资本市场反而可能给它更高估值。

按9月26日A股收盘价算，赛力斯市销率1.8倍，而小米港股市销率3.1倍。如果对标小米，赛力斯估值能冲到4427亿元。H股上市后总股本增至19.64亿股，目标价理论上能从200元拉到225元。

再看同行。理想当年上市市值2421亿港元，如今缩水到1979亿；比亚迪发行市值才56亿港元，现在飙到1.17万亿，堪称港股之光；零跑548亿上市，现在只剩678亿，还经历过首日-33%的暴跌。

放到赛力斯，它去年营收1451亿，净利润47.4亿，毛利率26.2%，比理想、比亚迪都高，财务面不差。但问题是高杠杆：758.34亿负债，资产负债率76.83%，比行业均值高近20个百分点。加上华为“独宠”正在被稀释，问界的护城河能维持多久，心里没底。

从打新策略来说，这票定位很清晰：机构型+话题热度高+稀缺性强，短期资金肯定会追，首日溢价概率大。难点在于货量和中签率，最近奇瑞、紫金的配售比例一个比一个离谱，散户想重仓中签几乎不可能。如果真想搏，比较稳妥的办法就是甲尾平铺+乙头平行申购，不会账户优化的，直接文末滴滴。

最后补充一个规律：这种A+H的股票，港股水位基本看A股脸色。举个例子，赛力斯A股现在148元，对应H股合理水位就是打个汇率折，通常在8-9折之间。大家可以去看图，比亚迪A+H多年，A股始终比H股贵10%-20%；中芯国际更明显，H股完全盯着A股走。

所以A+H的打法很直接：赛力斯H股上市当天能不能炒得起来，第一看A股市值稳不稳，第二看基石锁仓比例。如果A股继续强势，H股短炒安全边际不错；如果A股端走弱，H股就是补跌场。至于长期，得看它能不能靠机器人或海外市场走出第二增长曲线，否则高负债迟早会压制估值。

以上内容仅为个人分析记录，不构成任何投资建议。打新有风险，参与需自担。关注我，持续分享港美股打新策略与实操案例，少走弯路，多看风口。

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