特朗普在解决掉鲍威尔这个“麻烦”之后，扶正“鹰王”沃什上位。继米兰之后，又插进一个自己人。沃什的上任引起全球股灾，黄金白银创纪录大跌，美股亚股杠杆快速初请，加密货币进入熊市，只有欧股和原油勉强站稳。。一部分原因是美联储除了承担中央银行（降息加息）的责任以外，还会承担一部分财政责任（量化宽松/紧缩）。这部分功能在鲍威尔在任期间达到巅峰，美股也是靠这股力量度过了口罩期和银行业流动危机事件。。而沃什的主张是“降息+缩表”，这就对未来的流动性场景构成了挑战。因为所谓降息，降的是短端利率，再具体一点，降的是银行间隔夜拆借利率，而美国的长期贷款的锚，其实是美国十年期国债利率，以及三十年期国债利率，这部分只能通过量化手段影响。这也是为什么总有老美在抱怨，降息周期为什么房贷利率还是这么高，那是因为央行的降息，和你承担的利息，根本不是一个息。12月，美联储刚刚重启QE，1月暂停降息，结果没过几天又来了缩表主席，市场运行到这个高度，本身就脆弱，任何一点风吹草动，都可能引发全球性的震荡。现在美国的情况是，短端通胀逐步在下降，但是长端通胀仍然高企。如果美联储不降息，那么短端的劳动力市场将继续受挫，非农，ADP，时薪，这些数据会越来越难看。美联储的目标其实是两个，一是通胀，二是就业，不能只保一不保二。不过，如果美联储选择降息，问题其实更大。你在长端通胀高企，却在短端直接进入降息周期，影响的将会是美元在未来十年的币值，或者说是信用度——这点其实才是贵金属在这轮上涨真正的逻辑。黄金贵了的另一面，不如说是美元便宜了。而沃什降息缩表的做法，在某种程度上确实可以稳定美元币值。市场说明一切，美指在97的时候就走出了深V，但是大家的目光都在黄金白银，几乎没有人关注这些。。以史为鉴，Cris 爬了历任五位美联储主席在位时的理念和市场表现，再说说对沃什上任后的展望。第一位，保罗·沃尔克，任期1979 – 1987。沃尔克上任正值20世纪70年代美国滞涨期。家庭与企业面对恶性价格上涨与经济增长放缓的双重压力，通胀率一度飙升至两位数。沃尔克就任美联储主席后坚定将遏制通胀作为政策核心，彻底改变货币政策操作逻辑，选择严格控制货币增长并推高联邦基金利率，最高一度接近20%。沃尔克最大的成就是打破了顽固性通胀的持续恶化，使通胀率在其任期中大幅回落，并为80年代中后期的稳健增长奠定基础。尽管高利率初期对经济与资产价格形成压制，但标普500在其任期内长期表现仍实现显著正收益（+220%）。第二位，艾伦·格林斯潘，任期1987 – 2006。格林斯潘执掌美联储伊始，美国经济已步入低通胀与稳步扩张阶段，但全球化与金融创新加速资本市场演进。他在维持价格稳定的前提下通过调节利率周期性应对经济过热或放缓，形成了“前瞻性利率管理”风格，强调联储操作与市场预期之间的沟通，以缓冲冲击并支持增长。格林斯潘任内最大成就是构建了长达近二十年的扩张周期，通过早期降息缓解衰退、后期适度加息抑制过热，使经济长期增长保持稳健，直至金融危机前夕。格林斯潘的成就是闪耀的，标普500在其任期内累计上涨接近300%，创历史上最长期牛市之一。市场受益于其政策的核心机制在于低利率环境和明确的政策信号降低了融资成本、极大地提振了企业利润预期和投资者风险偏好。伯南克接任时美国经济正处于房地产泡沫顶峰之上，2007 – 2008年全球金融危机爆发造成信贷紧缩和经济急剧下滑。面对系统性风险，他果断将联邦基金利率从危机前约 4.50% 下调至接近 0.25% 的接近零利率，并引入非常规货币政策工具，QE 正式登场。标普500在其任期震荡中后逐步企稳并回升，低利率政策为风险资产提供了支撑，使股票市场在危机后期获得显著反弹。第四位，珍妮特·耶伦，任期2014 – 2018。耶伦任期始于低通胀与逐步复苏的经济环境，失业率持续走低但通胀仍接近目标下沿。她秉持循序渐进正常化货币政策的思路，在保持宽松弹性与数据依赖的框架下逐步提高利率，从 0.25% 提至约 1.50%，以防止经济过热同时兼顾就业目标。耶伦任内最大成就是推动就业市场持续收紧并保持价格稳定，使宏观基本面更加稳健。标普500在她任期内延续增长趋势，市场通过可预测的利率路径减少了不确定性、强化了对经济基本面改善的信心。第五位，杰罗姆·鲍威尔，任期2018 – 2026。鲍威尔任期跨越新冠疫情、大规模财政刺激与随后的全球供应链冲击，引发通胀再度上升与宏观不确定性加剧。他在不同阶段灵活调整政策，在疫情初期实施接近零利率与大规模资产购买以支撑经济；在通胀重启阶段则迅速加息，使联邦基金利率从 约 1.50% 上升至 5.50% 以控制价格压力。鲍威尔最显著的成就是在极端宏观扰动下维持就业稳健、通胀逐步回落并避免经济全面衰退。标普500在其任内经历高波动但也实现巨量增长。沃什对美联储传统理念造成的最大冲击，是他提出了一套不同于传统通胀理论的新视角。他认为现阶段美国面临的通胀压力更像是一次性价格冲击，而这类冲击不会转化为持续性通胀。与此同时，他强调人工智能带来的生产率提升、以及监管边界适度放宽，将从供给侧实质性提高经济潜在增长率，使经济能够在无持续通胀的条件下保持较高增长。简单来说，沃什认为生产关系的进步，将成为持续压制通胀的“永动机”。这一叙事核心在逻辑上提出“增长与低通胀可以共存”的可能性，并支持在更坚定的供给端改善预期下更快推进降息，而不必担心通胀显著反弹。如果沃什能够在美联储内部就这一基于生产力繁荣与低通胀共存的叙事达成共识，那么按照他“允许更低利率而不引发通胀”这一大趋势判断，那对市场不仅不是坏事，反而还是好事——因为货币宽松空间将进一步拓展，高增长反而能带来高降息。所以从这个角度来理解，市场可能是过度高看沃什的鹰派预期了。事实上，自从他被提名以来，市场对今年降息的预期不降反升，从约 1.92 次提升至约 2.12 次，虽然没有大幅宽松，但美国正式进入降息周期的中期场景，确定性还是相当大的。而且就从特朗普这个人来看，为什么无端端找个鹰派？唯一的可能就是这个鹰派足够“灵活”，“可靠”，“能办事”。沃什的岳父是雅诗兰黛家族第二代继承人罗纳德·兰黛，此人长期以来就是特朗普的捐助者和盟友。沃什在特朗普首个总统任期内，就曾被纳入美联储主席的考虑名单。如今骤然返场，肯定不是什么脱颖而出，而是精心策划的一场“保送”。川普需要的人，要在美联储，在民主党，在白宫，都有足够的影响力，能和媒体打交道，会安抚市场，也能将总统的货币政策 “执行到位”。换句话说，能听话办事，比什么鹰派鸽派，在懂王眼里，重要的多。在官场上，立场都是可以变的。马斯克是怎么被踢出局的，贝森特是怎么上位的，大家可以自己品品。对于沃什这个人，个人认为EVERCORE 的评价非常到位：——沃什是一位务实派，而非传统意义上那种意识形态色彩浓厚的鹰派、独立保守派央行官员。正因为他拥有鹰派声誉、且被视为独立人物，相较于一些竞争者，他更有条件说服联邦公开市场委员会与他步调一致，在今年至少两次、甚至可能三次降息。以上内容仅为个人分析记录，不构成任何投资建议。关注我公众号：量化Cris笔记，少走弯路，多看风口。
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