很多人一看到“加密”，第一反应就是交易所，其实 BitGo 更像是“加密世界里的机构级保险柜+清算台”，干的是偏底层、偏基础设施的活。
从财务看，2025 年上半年收入约 41.9 亿美元，净利润约 1260 万美元；而 2024 年上半年收入约 11.2 亿美元，净利润约 3090 万美元。收入暴涨，但毛利率只有约 1%，利润反而更薄。
原因在于它的生意模式。BitGo 不靠散户撮合赚手续费，而是给机构和大户做合规托管、OTC、大宗交易和 Prime 服务，再叠加借贷、质押等金融管道，赚的是“资金流转”的钱。
所以它和我们之前打过、跟着比特币价格一起涨跌的币圈新股不太一样。BitGo 更偏向跟着交易量和机构活跃度走，加上资产负债率偏高，本质是薄利模式，规模能冲，但赚不赚得漂亮，还得看后面能不能把结构做厚。
这次 IPO 估值大概 19 亿美元，和 C 轮 17.5 亿美元的估值相比，只多了一点溢价，并没有明显拔高。如果要预测上市那天有多少水位，关键是要看市场怎么给它定价。
如果市场把它当“加密周期股”，那估值就会跟着币价和情绪上下蹦，给不了太高倍数；如果市场把它当“合规基础设施”，那估值中枢可能更稳定，甚至会愿意给它更好的溢价。
那我们可以算下，本次华尔街给出的估值上限约 19.6 亿美元，如果拿 2025 年上半年收入 41.9 亿美元简单年化到约 83.8 亿美元，对应市销率（PS）大概只有 0.30 倍左右。
这个 PS 明显不像是在给高弹性周期股定价，更偏向基础设施逻辑。也说明市场当前更认可第二种定位。后续如果监管更清晰、机构资金持续进场，托管和 Prime 业务被重新定价，低 PS 起步的公司，反而更容易走出弹性。
这票 Cris 会打。说白了，老用户专属的票本来就不多，能参与还不冲一口，多少有点对不起账户资历。更别提最近港股中签率把人按在地上来回摩擦，确实需要一把能翻身的机会。
再看环境，2026 年开年整体流动性还不错，市场情绪不差，资金也愿意出来找故事。BitGo 这单至少不是硬抬估值，定价在合理区间，谈不上便宜到离谱，但性价比是有的。
不过这里一定要提醒一句，别只盯着机会，不看波动。
过去一年，美股对“加密相关上市”确实更给面子，很多人看到饼股 ipo 直接嗨了。像 Circle、Gemini 这类项目，上市时热度都不低，前几天往往能冲一波，场面也挺好看。
但走过的路径也很一致，基本都是“上市初期爆冲，随后明显分化回落”。机会是真的有，但波动也是真的大，心态不稳很容易被来回洗。
所以策略很简单。如果上市当天能吃到肉，记得果断抛。别想着一步到位、一路拿飞，情绪退潮的速度通常比你想得快。打新不是炒新，赚到该赚的那一段就行，别把短跑当马拉松~
考虑港美股打新但没准备好港美股账户的朋友，或者想交流经验的朋友都可以添加微信交流⬇️
发表评论
◎欢迎参与讨论，请在这里发表您的看法、交流您的观点。