美股打新｜一亩田月底登陆纳斯达克美股IPO，发行价折让空间大！

中间价对应市值6.26亿美元（PS约25倍），显著低于A股农业种植板块平均PS 65倍。

国内最大农业B2B平台——一亩田，已更新招股书，申请在纳斯达克上市，股票代码拟定为“YMT”，发行价区间为每股4.10美元至5.00美元，拟募资约2000万美元。承销商另享有67.83万股ADS的超额配售权。以此发行区间计算，一亩田至多可通过本次IPO募集2600万美元。IPO前，一亩田还已获得红杉中国、云锋基金、华创资本、源码资本、DST等国内外知名机构的投资.

一亩田是中国最大的农业B2B平台，覆盖340+城市、2800+县，渗透65%以上一二级农产品批发市场，核心业务为“一亩田APP”（全链条交易）和“豆牛APP”（批发代卖），2024年促成1.87亿次潜在交易，服务超3800万商户。

其创新点在于对标贝壳的“沃来采经纪人网络”——整合全国600万农产品经纪人，通过线下门店提供集货、质检、物流一站式服务，已建12家门店并计划快速扩张。若复制贝壳的成功路径（佣金率5%+），在5.5万亿元农产品流通市场中占据2%份额即可撬动600亿GMV，叠加政策红利（农业B2B数字服务市场未来5年CAGR 36.7%），估值想象空间巨大。

问题在于财务。2023-2024年营收从1.88亿降至1.61亿元（↓14%），主因短视频功能被禁导致用户活跃度下滑及zf项目减少。虽净亏损收窄67%（1.06亿→3494万），但这源于成本削减（研发费用↓20.3%、行政开支↓59.1%）而非业务扩张。毛利率81%看似亮眼，但收入94.6%依赖会员费及广告，高附加值业务（如交易服务）占比仅2.7%，变现能力薄弱。

最严峻的是资产负债率高达813%（总负债4.96亿 vs 总资产6102万），股东贷款占负债50.2%，现金流紧绷且扩张依赖外部输血。若“沃来采”门店未能快速盈利，资不抵债风险将急剧放大。目前B2B赛道阿里（1688）、京东都在积极布局，两大巨头凭借流量与供应链资源垄断中大型采购商，挤压中小平台生存空间，全行业仅1%平台盈利，竞争残酷。

IPO前，一亩田创始人、CEO邓锦宏持股18.5%，有75.65%投票权，高级副总裁Min Liu持股2.73%，管理层共持股18.5%，有75.65%投票权。

红杉中国持股为15.9%，有4.7%的投票权；Wise Prime International持股为9.3%，有2.8%的投票权；Passion Stream Investment持股为7.6%，有2.3%的投票权；Win-Chain Agribusiness Holdings持股为7.4%，有2.2%的投票权；

CGC Moon Walk Limited持股7.1%，有2.1%投票权；Beijing Fengmu Enterprise Consulting Center (Limited Partnership)持股为14.7%，有4.4%的投票权；SCC Entities持股为2.5%，有0.7%的投票权。

IPO后，邓锦宏持股17.77%，有74.91%投票权，高级副总裁Min Liu持股2.62%，管理层共持股17.77%，有74.91%的投票权。

红杉中国持股为15.05%，有4.59%的投票权；Wise Prime International持股为8.94%，有2.73%的投票权；Passion Stream Investment持股为7.26%，有2.22%的投票权；Win-Chain Agribusiness Holdings持股为7.1%，有2.17%的投票权；

CGC Moon Walk持股为6.77%，有2.07%的投票权；Beijing Fengmu Enterprise Consulting Center (Limited Partnership)持股为14.16%，有4.32%的投票权；SCC Entities持股为2.17%，有0.66%的投票权。

由于本次发行盘子较小，一亩田打新存在一定结构性机会。

首先，若上市成功，一亩田将成美股唯一农业全产业链标的，稀缺性易吸引主题资金炒作，红杉、云锋基金等顶级机构背书也将形成情绪支撑；其次，发行价折让空间大，中间价对应市值6.26亿美元（PS约25倍），显著低于A股农业种植板块平均PS 65倍。根据美股普惠制分配原则，现金认购100股中签率约10%-15%，笔者预计会小摸一手玩一下。