港股新股申购深度解析：禾赛科技 - 激光雷达赛道领军者的上市机遇与投资考量

2025 年 9 月 8 日，全球激光雷达领域的核心企业禾赛科技（股票代码：禾赛 - W）正式启动港股申购流程。

一、公司核心定位与行业竞争力

禾赛科技（Hesai Technology）成立于 2014 年，总部位于上海，是一家聚焦激光雷达研发与制造的全球化科技企业。其核心业务围绕高级辅助驾驶系统（ADAS）、自动驾驶汽车及多场景机器人应用，提供高性能激光雷达产品，核心竞争壁垒源于全链条自研技术体系—— 覆盖光学设计、机械结构、电子电路及专用芯片开发，实现关键技术自主可控，有效规避供应链风险并保障产品性能优势。

从市场地位来看，禾赛科技已确立全球激光雷达赛道的龙头地位，核心市占率数据亮眼：

1.全球车载激光雷达市场：以 33% 的市占率位居全球第一，覆盖主流汽车制造商及自动驾驶技术公司；

2.全球 L4 级自动驾驶激光雷达市场：市占率高达 61%，是该高壁垒细分领域的绝对主导者；

3.机器人激光雷达市场：连续三年保持全球市占率首位，产品适配工业、服务等多类机器人场景。

目前，公司客户网络已覆盖全球 40 余个国家，凭借技术领先性与产品可靠性，成为全球激光雷达产业链的核心供应商，具备较强的行业护城河。

二、财务业绩：营收利润双增，增长动能强劲

近年来，禾赛科技呈现 “营收规模扩张、盈利能力突破” 的良好发展态势，财务数据验证其业务增长的可持续性：

1. 营收增长：规模与增速双优

2022-2024 年，公司营收从 12.03 亿元增长至 20.77 亿元，两年复合增长率显著；其中 2023 年同比增速达 56.1%，2024 年在行业基数扩大背景下仍保持 10.7% 的稳健增长。2025 年上半年，营收同比增幅进一步提升至 50% 以上，增长动能持续释放。

2. 盈利突破：从 “扭亏” 到 “持续盈利”

*.2024 年，公司首次实现 Non-GAAP 准则下全年盈利，净利润达 1400 万元，标志着商业模式从 “规模扩张” 向 “盈利兑现” 转型成功；

*.2025 年第二季度，GAAP 准则下净利润实现 4410 万元，同比实现扭亏，盈利质量进一步提升。

3. 增长核心驱动：交付量爆发式增长

产品交付量是营收与利润增长的直接支撑：2024 年激光雷达总交付量达 50.19 万台，同比激增 126%；2025 年上半年交付量突破 54 万台，同比增幅更高达 276.2%。基于当前增长趋势，公司预计 2025 年全年营收将达 30-35 亿元（同比增长 44%-69%），激光雷达交付量目标为 120-150 万台，增长预期明确。

三、港股发行方案细节与估值分析

1. 基础发行信息

2. 估值核心逻辑：美股联动与折扣空间

禾赛科技已在美股上市，本次港股发行属于 “二次上市”，估值需紧密关联美股股价：

*.参考 2025 年 9 月（申购启动前）美股周五收盘价，其对应的港股等效价格为 206.58 港币；

*.通常港股二次上市定价会对美股价格给予一定折扣（市场常规折扣率多在 5% 以内），但本次禾赛 - W 直接设定 228 港币的发行价格上限，未预留常规折扣空间；

*.估值风险提示：若申购期间美股禾赛股价未突破 228 港币上限，港股上市后可能面临 “价格锚定压力”；若美股股价显著高于发行上限，则港股上市后存在明确套利空间，确定性将大幅提升。

四、申购结论与策略建议

1. 核心结论：优势与风险并存，聚焦美股联动性

*.核心优势：激光雷达细分赛道龙头地位明确，概念稀缺性强；财务业绩持续增长，盈利能力实现突破；发行方案含绿鞋机制，且 B 方案下中签率预期较高（新规实施以来 B 方案中中签友好度靠前）；

*.主要风险：估值高度依赖美股股价波动，发行价未预留常规折扣，若美股股价在申购期内下跌，港股上市后可能存在破发风险；基石投资者占比与保荐人资质均处于 “中等水平”，对发行稳定性的支撑力度有限；

*.本质属性：本次申购本质为 “美股联动套利型标的”，收益或亏损主要取决于申购期内美股禾赛股价的涨跌 —— 美股大幅上涨（突破发行上限）或大幅下跌（形成反向折扣），均可能为打新带来机会；若美股股价平稳，则套利空间有限。

2. 申购评分与策略

*.申购评分：7 分（评分标准：9-10 分建议全力申购，7-8 分建议计划申购，5-6 分需谨慎申购，5 分以下建议放弃）；

*.申购策略：不建议盲目提前下单，需动态跟踪申购期（9.8-9.11）内美股禾赛股价走势 —— 若美股股价持续上涨并突破 228 港币发行上限，可提高申购仓位；若美股股价下跌或平稳，需降低申购预期，控制仓位规模。

综上，禾赛 - W 作为激光雷达赛道的领军企业，具备较强的基本面支撑，但港股定价与美股的强联动性决定了其打新需 “以股价跟踪为核心”。投资者需结合自身风险承受能力，动态调整申购计划，理性把握本次上市机遇。

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