国货高端护肤赛道巨头——林清轩开启申购，B机制，公开发售10%，总发行1396.645万股，招股价77.77港元，对应市值108.62亿港元，已经站上港股通门槛。每手50股，共27934手，入场费约3927.72港元。基石7家，合计拿走44.4%的货，保荐人中信证券、华泰国际，绿鞋在中信里昂，预计12月30日上市。
看完这家公司业绩脉络，不得不说有点魔幻。口罩时期，公司差点撑不下去——创始人孙来春给全员写信，透露农历春节前后6天业绩下滑约90%，337家直营门店中有140多家歇业，直接损失上千万。账面现金最多只能撑67天，向37位投资人求助，只有2人回应，而且一个都没投。之后，公司靠直播自救完成触底反弹，才有了今天的上市，也算是相当励志的一条翻身路。
公司的定位一句话就能说清：卖货能力已经被市场反复验证的国货高端护肤。核心单品是山茶花精华油，2014年卖到现在，连续11年全国销量第一，累计卖了4500万瓶，复购率很高，口碑不错。
按2024年零售额算，它是中国高端国货护肤第一，也是中国前15大高端护肤品牌里唯一的国货，整体排第13。抗皱紧致细分赛道进了前10。身边的姐妹都说好用。
2022到2024年营收从6.91亿涨到12.1亿，利润从小亏干到1.87亿。2025年上半年营收10.52亿、净利1.82亿，同比都是接近翻倍，半年利润快追平去年全年，增速相当亮眼。
毛利率长期80%以上，精华油毛利率干到86%，净利率也在往上走。线上收入占六成多，线下554家门店，基本都在商场，线上线下一起跑，模式已经比较成熟了。
这批港股上市估值都不低，林清轩也不例外。静态按2024年算PE五十多倍。按2025年推算，全年净利大概4亿人民币，PE约25倍。
25 倍什么概念？参照已经上市的毛戈平，市值约507亿元，2024年净利润8.81亿元，对应市盈率58倍以上。就算不拿毛戈平这种“情绪溢价”做标准，往下看，巨子生物、上美集团这类已经成熟的美妆公司，市盈率也普遍在30倍左右。所以相比之下，林清轩在已经实现稳定盈利、且2025年业绩还在加速的情况下，按动态约25倍的估值其实并不算太高。。
有个风险提示一下，林清轩这支票，大家在合规上要留个心眼。
IPO前，林清轩就因为宣传用词不规范被罚过几次：今年2月，北京一门店写了“抗老修护专家”，罚了2.1万；之前还有宣传“有效修复肌肤”，罚了5万。虽然这件事对打新基本没影响，但想拿着不走的朋友，要稍微放心上，上市前没事，上市后再出现此类新闻，就算是能影响股价的利空了。
打新层面，优点是B机制+货量不低+多股分流，中签体验不会太差。缺点也很明确，涨幅天花板不高，合理区间大概15%到30%，属于大概率稳肉型。Cris 目前先准备观望，同期可选择的太多了。感兴趣的点个关注，等孖展情况差不多了，会统一出一篇方案，大家周末愉快！
考虑港美股打新但没准备好港美股账户的朋友，或者想交流经验的朋友都可以添加微信交流⬇️
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