港股打新 ｜抱上比亚迪的大腿，美联股份成妖？

预制钢结构赛道重要玩家——美联股份开启申购。本次采用港股 IPO 新规下的机制 B，公开发售初始比例为10%，不设回拨。总发行2460万股，招股价7.1至9.16港元，对应市值约8.56亿至11.04亿港元。

每手500股，最低入场费约2775.71港元，总手数并不多，小货量有妖气。按发行价中位数测算，约9.8亿港元市值，发行规模约2亿港元，发行比例20.41%，再扣掉25.75%的基石锁定，实际流通盘只有约1.49亿港元。

保荐人是申万宏源，近几年没什么项目，但只要接了，首日上涨率约75%。公司有绿鞋，预计年底前上市。

核心业务预制钢结构建筑分包服务，在汽车及汽车零部件客户扩产的带动下全面复苏，上半年收入同比增长超过180%，产能利用率一度达到158.7%，订单追着钱跑。与此同时，公司近年拓展的专业工程总包业务在2025年上半年突然放量，收入同比增长超过五倍，成为新的增量来源。

公司能放量，比亚迪贡献很大。2022 年，来自比亚迪的收入占比高达 64.8%；到了 2025 年上半年，这个比例依然有 61.1%，可以说，美联的业绩和比亚迪深度绑定。

2022 年，比亚迪疯狂扩产，它跟着吃肉，营收冲到 19 亿；2023 年，客户放缓投资节奏，它的营收立刻下滑 23.6%；2025 年上半年，随着比亚迪等新能源客户新一轮扩张重启，公司营收同比暴涨近 180%，净利润更是猛增 360% 以上。。。

公司的质变出现在2025年上半年。公司上半年营收14.24亿，同比暴增179.51%，净利润6262.9万，同比增速高达360.2%。半年赚的钱，已经接近2024年全年水平。原因就是前俩，一是核心分包业务在汽车链条扩产中全面放量，二是工程总包业务从铺路阶段走向集中释放，直接把业务推上一个量级。

采用机制B，公开发售初始10%，基石直接拿走四分之一。四名基石包括彩云控股有限公司、Tiny Jade、吴兴华和 Logic Selective，单体都不算明星，但胜在有，毕竟流通市值才10 亿左右。申购人气比想象中低一些，主要是受资金分流影响。

结论：这票可以搏，钱多货少有妖气，但优先级小于英汐卧安。大仓位参与性价比不高，主要是因为货量太少，万一孖展翘尾，影响资金效率得不偿失。后续重点看孖展变化，我会结合整体资金环境统一给出本期打新方案，感兴趣的点个关注，别错过节奏。