都会观察：谷歌云增长103%股价却盘后大跌8%，微软 Azure 超预期，两家财报为何冰火两重天
周三（10月28日）美股收盘后，谷歌和微软先后公布财报。两家的云业务都超出预期，盘后股价却走向了两个方向。
谷歌盘后一度跌超11%，到北京时间早上7点半左右，跌幅收窄到约9%。微软盘后涨约3%，部分报道显示涨幅一度超过4%。同一天美联储维持利率不变，三大指数收盘小幅上涨，纳指涨0.27%。
◆两份成绩单，各有亮点和短板
微软本季营收923亿美元，同比增长19%，高于市场预期。调整后每股收益4.89美元，预期为4.73美元。Azure 收入约332亿美元，增长48%，市场预期是44%。
更让市场放心的是指引。财务总监艾米·胡德预计，下一季度 Azure 增速在49%至50%之间，还会继续加快。微软预计本财年资本开支约1700亿美元。公司同时表示，2027年现金流仍将保持为正，目前也没有借债的需要。
谷歌的亮点同样在云。谷歌云收入307亿美元，同比增长103%。今年三个季度，它的增速分别是63%、82%和103%。云业务经营利润率从23.7%升到36.2%，此前市场还担心它已经见顶。
短板出在其他几处。搜索业务收入约634亿美元，同比增长12%，低于市场预期的约650亿美元。前两个季度，搜索的增速是19%和17%。YouTube 广告收入只增长了9%。
每股收益2.12美元，远低于市场预期的约3美元，一年前是2.87美元。主要原因是约87亿美元的股权投资账面亏损。据报道，这部分波动主要和谷歌持有的 SpaceX、Anthropic 等公司股份有关。
◆分化背后的三层原因
第一层，是核心业务的成色。微软的 AI 收入有清晰的落点。一头是 Azure 上的模型和算力服务，一头是办公软件里的 Copilot。据报道，使用 Copilot 超过5万个席位的企业客户数量一年增长了8倍。本季 OpenAI 还向微软支付了约100亿美元，约占营收的11%。
谷歌的处境更复杂。云业务越做越好，但最赚钱的搜索广告在放缓。市场一直在讨论，AI 直接给出答案之后，用户看广告、点广告的次数会不会减少。搜索增速连续三个季度下滑，让这个担心有了更多依据。
第二层，是现金流。谷歌三季度资本开支约514亿美元，创单季新高，一年前约为240亿美元。当季自由现金流为负91亿美元，已经连续两个季度为负。公司维持今年1950亿至2050亿美元的资本开支计划，并表示2027年还会大幅增加。
钱从哪里来，也写在财报里。三季度谷歌发债约287亿美元，并通过增发股票净筹资约124亿美元。微软则是靠经营现金流覆盖投入。同样是大手笔投资 AI，一个靠自己挣的钱，一个开始靠外部融资，市场给出的价格自然不同。
第三层，是利润的确定性。谷歌营业利润406亿美元，同比增长30%，但比二季度略有下降，也低于市场预期。再加上投资亏损带来的波动，利润端的不确定性明显更大。微软则是营收、利润、Azure 增速和下季指引都好于预期。
这和上周 Meta 的逻辑一脉相承。Meta 业绩超预期，却因为现金流转负、发行无投票权股票，股价一天跌了约7%。现在市场衡量 AI 投入，不只看增长够不够快，还要看投入能不能靠自己的现金流撑住。
当然，微软也不是没有隐忧。本季新签订单同比下降12%，未完成的商业合同总额约6770亿美元，和上季度基本持平。谷歌这边，云业务的年化收入已超过700亿美元，利润率还在提升，长期价值仍有市场支持。
宏观方面，美联储维持利率在3.75%至4%不变。不过投票结果是10比2，两名官员主张加息25个基点。对12月是否加息，美联储没有给出明确信号。
周四美股收盘后，亚马逊将发布财报。微软和谷歌之后，亚马逊的 AWS 增速和资本开支，会是这本账的下一个检验。
数据截至2026年10月29日。盘后股价为阶段性数据，以正式开盘后的行情为准。财报数字以公司公告为准，部分内容来自 CNBC、《财富》杂志等媒体报道。
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