港股IPO|佳鑫国际资源港股打新分析

先从佳鑫国际资源的核心资产与股东背景切入，清晰呈现公司基本面，再结合业绩数据、发行关键信息展开分析，最后依据风险与优势给出客观申购建议，帮助投资者全面了解该港股新股。

一、公司基本面：手握 “全球级” 钨矿，股东背景亮眼

佳鑫国际资源 2014 年在香港成立，核心竞争力聚焦于其位于哈萨克斯坦的巴库塔钨矿项目 —— 这一项目不仅是全球第四大三氧化钨（WO₃）矿产资源量的钨矿，还拥有全球最大的单一钨矿设计产能，年矿石产能达 330 万吨，在钨矿赛道中具备 “稀缺资产” 属性。

更值得关注的是其股东阵容：江西铜业（持股 41.65%，国内铜业龙头，资源开发经验丰富）、刘子嘉控制的恒兆国际（持股 43.35%，资本运作能力较强）、中国铁建（持股 15%，大型央企，在海外基建与资源开发领域有优势）。三大股东覆盖产业资本与央企力量，为项目后续开发提供了一定的资源与资金支撑。不过，在 2025 年 4 月巴库塔钨矿启动商业化生产前，公司长期处于项目开发阶段，无实际收入，这也为其业绩埋下了 “亏损伏笔”。

二、业绩表现：2025 年迎转折，但资不抵债风险仍存

从业绩数据看，佳鑫国际资源的发展可分为 “亏损期” 与 “转折期” 两个阶段：

1.            连续亏损阶段（2022-2024 年）：因无收入来源，且需承担项目开发相关的行政开支、贷款利息，公司连续三年净亏损，亏损额分别为 9445 万港元、8013 万港元、1.77 亿港元，亏损幅度在 2024 年进一步扩大，反映出项目开发阶段的资金压力。

2.            业绩转折阶段（2025 年上半年）：随着 4 月商业化生产启动，公司首次实现收入突破，上半年收入达 1.26 亿港元；同时净亏损大幅收窄至约 700 万港元，较 2024 年同期的 6497 万港元亏损改善超 89%，商业化生产的成效初步显现。

但需警惕的是，公司资产负债率仍处于高危水平 ——2025 年上半年资产负债率达 101.6%，已出现 “资不抵债” 情况。尽管收入端有改善，但短期仍需依赖融资或项目盈利来缓解债务压力，基本面尚未完全 “脱危”，用 “守着矿要饭” 来形容其当前状态，颇为贴切。

三、发行关键信息：B 方案 + 低货量，基石与绿鞋提供一定安全垫

此次佳鑫国际资源的发行方案，既有 “控风险” 的设计，也有 “竞争激烈” 的特点，核心细节如下：

整体来看，发行方案的 “安全垫” 主要来自 50% 的基石认购与绿鞋机制，而 B 方案带来的低公开发售份额，则注定了此次打新 “僧多粥少” 的格局，中签率会成为投资者参与前的核心考量因素。

四、申购建议：7 分标的，计划参与但需关注孖展动态

综合基本面与发行情况，可给佳鑫国际资源打新评分为 7 分（评分体系：9-10 分全力申购，7-8 分计划申购，5-6 分谨慎申购，5 分以下放弃），具体申购策略可从 “优势” 与 “风险” 两方面权衡：

1. 值得参与的理由。

1. 稀缺资产属性：巴库塔钨矿的资源量与产能优势，叠加全球钨矿供需缺口扩大（中国控产 + 新能源 / 军工需求增长），长期赛道具备潜力；

2. 风险可控：50% 基石认购 + 绿鞋机制，大幅降低上市后破发概率，短期安全性较高；

3. 业绩改善：2025 年上半年收入与亏损数据的好转，显示项目逐步进入盈利轨道，基本面有修复空间。

2. 需警惕的风险

1. 基本面仍弱：资不抵债的现状未改，若后续项目盈利不及预期，可能面临债务违约风险；

2. 中签率低：仅 27453 手公开发售份额，预计申购人数较多，一手中签率可能低于 1%，中小投资者 “陪跑” 概率大；

3. 保荐人无亮点：中金过往打新项目表现平平，难以凭借保荐人光环吸引更多资金关注。

3. 具体申购计划

建议 “计划参与，灵活调整”：前期可先以 “一手申购” 布局，后续密切关注孖展数据（若孖展倍数远超预期，说明市场热度过高，可减少申购仓位；若孖展倍数适中，可考虑适度加配），避免因盲目跟风导致资金占用成本过高。

对于港股打新投资者而言，佳鑫国际资源是一个 “有亮点但不完美” 的标的 —— 稀缺资产与安全垫机制提供了参与价值，而资不抵债与低中签率则需理性应对。最终是否参与，需结合自身风险承受能力与资金规模，不建议 “梭哈”，优先以 “小仓位试错” 为主。

若你想进一步了解该公司钨矿项目的成本控制情况，或港股打新中孖展倍数的参考标准，欢迎随时告知，我会补充更多细节。

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