江波龙来了。

存储现在总体来说挺敏感的， 7 月估值集体腰斩，然后君正来港股打新，公开认购快1000倍，结果还是不温不火。现在又来了个江波龙，虽然公司基本面比君正更炸，但终究还是模组厂。鑫哥上市后，众多李鬼都显得差点意思了。

江波龙本次采用机制 B发行，最高发售价240.60 港元，全球发行约2607.78 万股 H 股，香港公开发售约260.78 万股，占 10%，国际配售占 90%。每手50 股，一手入场费约12,151.32 港元，公开货量折算下来大约52,156 手。

联席保荐人为中信证券香港、花旗，有绿鞋，中信里昂负责稳定价格。预计9 月 8 日上市。按最高发行价计算，基础发行募资约62.74 亿港元，预计净募资约60.20 亿港元。

公司手里最有名的三个品牌：FORESEE（做 B2B，手机、汽车、服务器、工业设备都覆盖）；Lexar 雷克沙（高端存储卡、SSD、移动存储市场）；Zilia（主要打拉美等海外 B2B 市场）。

公司也想逐渐摆脱模组厂，这几年它一直在往上游爬，所以要到香港募资。最典型的就是自研5nm UFS 4.1 主控芯片，已经实现量产，企业级 SSD、嵌入式存储、AI 端侧存储也都在扩大。2026 年上半年，公司研发投入达到约8.51 亿元，同比增长 91.02%。

说白了，公司现在最想干的，就是继续从“存储产品公司”往“芯片设计 + 存储产品平台”升级。这个方向没问题。问题是，利润到底有多少是自己的技术赚来的，又有多少是存储周期送的——这个需要大家自己好好想想。

江波龙这两年业绩看起来确实离谱。2023 年，公司营收101.25 亿元，亏损8.37 亿元。2024 年营收174.64 亿元，净利润约5.05 亿元。2025 年营收进一步升至227.66 亿元，净利润14.98 亿元。

然后到了 2026 年，画风突然变了。仅上半年：营业收入240.88 亿元，同比增长 136.26%；归母净利润105.77 亿元，同比增长 71,528.66%；扣非净利润100.47 亿元；基本每股收益直接做到25.20 元。

半年赚的钱，是 2025 全年的7 倍左右。

更夸张的是毛利率。2026 年上半年存储产品毛利率达到59.08%，同比提高45.8 个百分点。

但是漂亮的也仅仅是数字，明眼人都知道这只是存货增值的钱，不是主营收入，假如你真用半年 105.77 亿简单乘二，然后告诉大家江波龙只有四五倍 PE，那我也不知道说啥了。

港A打新最重要的折价，大概是 44%–45% ，我觉得是有诚意的。但我觉得还不够，个人比较谨慎，我要等最后一天看 A 股。如果 A 股稳在 370 元附近甚至重新走强，44%–45% 折价还在，那么我才会参与。如果如果招股期间 A 股连续砸，把折价压到40% 左右甚至以下，那就走好不送了。

不同资金打新方案：

1.2 万–5 万港元资金: 现金一手。目的就是抽奖。货量超过 5 万手，对一手党相对友好。没有必要为了提高一点中签率，把一万多本金开十倍孖展。

5 万–15 万港元资金: 现金 1–5 手，或者小杠杆。江波龙上限空间未必特别大，不值得为了中签疯狂堆融资成本。重点还是看最后两天孖展热度。

15 万–50 万港元资金: 如果最后 AH 折价还维持44% 左右以上，可以适当提高申购量。我不会一开始直接冲乙组。机制 B 的公开货量相对固定，认购金额不断放大以后，资金效率会快速下降。

大资金:更要等。最后一天同时看：如果 A 股稳住，港股认购又没有卷成君正那种 900 多倍，我反而觉得江波龙的性价比会变高。

目前让我判断一手中签率还太早。但从52,156 手公开货来看，如果最终认购热度明显低于君正，我暂时倾向一手中签率会明显高于君正的0.27%，先让子弹飞一会。

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