港股打新｜翼菲科技：不性感的机器人要小心

今天，剂泰和英派两场抢钱大战刚刚落下帷幕。

不用看结果都知道，热度肯定爆。最近港股新股已经有点癫了，医药、AI、机器人，只要带点概念、盘子不大、故事能讲，资金就跟不要钱一样往里冲。剂泰这种 AI 制药方向，本身就是现在市场最爱听的叙事；英派又是明星 Biotech，基石和题材都不弱。两只一起来，基本就是把市场流动性又抽了一遍。

但新股不会停。

今天又来一只，翼菲科技。

名字听着像“亦菲”，但公司不是做颜值经济的，是做机器人。

翼菲科技 2012 年成立，总部在浙江台州，走的是 18C 特专科技上市通道。公司主业是工业机器人和智能制造解决方案，重点深耕轻工业场景。简单讲，它不是做人形机器人，也不是做扫地机，而是给工厂做自动化生产线里的机器人系统。产品包括并联机器人、SCARA 机器人、六轴机器人、晶圆搬运机器人、AGV/AMR 移动机器人，还配套自研控制系统和视觉系统。招股资料显示，它按 2025 年收入计，在中国轻工业应用场景工业机器人及解决方案供应商里排名第四，市场份额 1.4%。

这个定位还可以。

因为机器人这条线，现在市场兴趣很大。问题在机器人内部已经明显分层了。不是你叫机器人，市场就一定给高溢价。

比如，凯乐士这种爆发前夜的，开盘大涨 84% ，上市后累计涨幅一度翻倍；但埃斯顿这种工业机器人龙头，反而首日破发，后面一度较发行价跌超 25% 。

翼菲也有这个问题。它有机器人概念，但不是最性感的那种机器人。

人形机器人最能炒，物流机器人也容易被市场理解，AI 视觉和感知也还可以。但翼菲偏轻工业自动化，应用场景更多是分拣、取放、包装、检测、组装、涂胶这些环节。具体成色如何，要看市场热度怎么定价了。

再看业绩。

2023 年到 2025 年，翼菲收入从 2.01 亿元增长到 2.68 亿元，再到 3.87 亿元，三年复合增速 38.8% 。增速不算差，2025 年同比也有 44% 以上，说明公司确实在放量。但利润端不好看，2023 年亏 1.11 亿元，2024 年亏 7149.5 万元，2025 年又扩大到 1.53 亿元；经营现金流也连续净流出，2025 年净流出扩大到 1.83 亿元。

营收是增长的，亏损也是认真的。

它不是那种完全没业务的 18C 票，但也不是已经快要跑到盈利拐点的票。

机器人本体收入占比在提升，2025 年机器人本体和机器人解决方案收入占比分别是 31.9% 和 68.1% ，说明增长核心开始从项目型方案往本体产品走，这个方向是对的。问题是，公司还没证明自己能把规模增长变成利润增长，还是典型的硬科技早期票。

收入在跑，研发在烧，现金流在流血，估值靠故事撑。

再看发行。

5 月 8 日到 5 月 13 日招股，发售价 30.5 港元，每手 100 股，一手入场费约 3080.75 港元。全球发售 2460 万股，其中香港公开发售 123 万股，国际发售 2337 万股，预计 5 月 18 日挂牌。公司本次没有基石，也没有绿鞋，发行后市值 74.71 亿港元，募资净额约 6.73 亿港元。

这里就很刺激了。

无基石，无绿鞋。这在现在的新股环境里，属于相当“裸奔”的结构。往好了说，公司和承销可能很自信，觉得市场情绪够热，不需要基石撑场，也不用绿鞋稳价。往坏了说，就是跳伞不带降落伞，落地全靠风向。

说难听点，赌狗最喜欢这种。因为没有基石，流通筹码更干净；没有绿鞋，上市后波动可能更大。涨起来可以很猛，跌起来也没人接。

双无产品，没有绝对好，也没有绝对坏，只有绝对的波动。

估值也不便宜。

按 2025 年 3.87 亿元收入算，发行市值 74.71 亿港元，对应 PS 大概十几倍。换成人民币口径，大概也在 16 倍以上。对于一家还在亏损、经营现金流为负、轻工业机器人市场份额 1.4% 的公司来说，这个价格肯定不算便宜。市场愿意买单，买的不是现在利润，而是机器人赛道、18C 稀缺性和新股情绪。

问题是，最近情绪确实在。

天星抽签地狱，曦智相信光，剂泰和英派又把认购情绪推了一轮。港股现在就是这样，小票只要能讲，资金就愿意试一把。

翼菲虽然基本面不算特别硬，但它踩中了机器人，而且入场费只有 3000 多港元，门槛低，很容易吸引散户冲进去，乐动就是个例子。

机制上，它也是 18C 发行，初始公开发售比例 5% ，如果认购倍数足够高，公开发售比例最高可以回拨到 20% 。按最大回拨后算，公开盘大约 49200 手。这个货量不算极少，比天星那种抽签地狱舒服一些。如果甲组 20 万人申购，理论上中签率会比很多近期小票友好不少。当然，实际分配还是要看最终申购人数和融资盘强度。

结论：这票可以打。

它不是胜宏那种业绩硬、折价足、确定性高的票。也不是曦智那种“光计算第一股”级别的新技术故事。翼菲更像是中间档：概念有，增长有，亏损也有，发行结构偏刺激，估值还不低。

这种票最重要的变量，不是招股书本身，而是前面乐动机器人的表现。

今天乐动机器人上市表现强劲，证明机器人情绪还在，那翼菲大概率能接着吃一波溢价。到时候市场不会太纠结它亏多少钱，也不会太细算 PS ，机器人三个字就够用了。

今天富途和辉立的暗盘出现较大差额，懂得都懂，机构和散户的投资理念还是不同的。

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