港股打新｜天星医疗：哈工大80后博士带队，运动医学龙头转战港股

曦智开奖了，而且是上限定价。

甲组全部抽签，乙头稳1抽2。

这次很明显，乙头赢了。甲组现在看中签率已经不低，乙头则是更舒服，拿货效率明显更好一点。

这票后面我还是那个判断，不改。以它现在这个题材热度和市场情绪，上市后涨100%我觉得问题不大，往大肉去摸一下，也不是没机会。现在不用想太复杂，先坐等周一暗盘，看市场怎么给“相信光”这件事定价。

曦智这种票，本来就不是按传统基本面去打的。技术够新，故事够硬，机构也给了排面，剩下就看资金愿不愿意继续往上抬。至少从这次分货结果看，散户参与感还是给到了，尤其乙头，这次是真没白站。

再说今天这个新股，天星医疗。

这家公司是国内运动医学细分龙头，主营做肩、膝、髋、足踝、肘、手腕这些关节软组织损伤治疗相关的植入物、器械和整体解决方案。简单理解，就是做运动医学耗材和设备的。按2024年销售收入算，它是国内第四大运动医学设备公司，同时也是国产第一，市场份额6.5%。

这票的业务，不算特别性感，但也不差。

它不是AI，不是机器人，也不是半导体那种市场一听就上头的方向，但运动医学这个赛道本身还是有逻辑的。一方面老龄化、运动损伤、微创手术这些需求都在涨，另一方面进口替代这条线也成立。天星本身又是国产龙头，至少赛道位置是站住了。

创始人 80 后，董文兴，哈工大博士，之前在药监系统干过医疗器械审评员。

公司也不是第一次冲资本市场。

2023年它先去冲科创板，后来一路拖着没结果，最后在2025年6月终止。两个月后转头来香港，换了保荐人，重新递表。A 股走不通才来冲港股，算是个利空。

从经营数据看，公司近几年跑得不慢。

2022到2024年，收入从1.47亿做到3.27亿，年复合增速接近50%；2025年前九个月收入2.73亿，同比还在增长23.87%。利润端也在往上走，2022年净利润4034万，2024年做到9539万，2025年前三季度又同比增了47.62%，到8987万。

这票最大的优点是真的有收入，也真的有利润。虽然体量还不大，但至少不是一堆研发费用堆出来的空气公司。

再往下看，它的商业化推进也还可以。

截至2022年底，产品进院数量超过1000家；到2024年底，已经进了3000多家医院，其中三级医院超过1000家；到2025年9月底，累计卖出产品超过180万件。海外这边，公司2023年开始出海，到现在已经在欧洲、东南亚、中东和拉美拿了200多个注册证，2024年海外收入同比翻了两倍，2025年前九个月海外收入占比也提升到14%。

不是只有国内故事，出海这条线也开始有点样子了。

但这票的问题，也很现实。

第一，行业集采。

运动医学高值耗材已经被纳入国家集采，2024年开始执行，平均降价幅度超过70%。这对所有做这行的公司都是硬伤，天星也躲不过。你可以靠放量对冲一部分降价，但长期利润率肯定会承压。这个风险不是公司自己能完全控制的，是整个行业都得扛。

第二，资本市场历史不算顺。

之前冲科创板时，公司募资规模一度远超总资产，被市场质疑募资合理性。后来又调低募资额，再后来保荐人撤单，最终终止审核。这里面到底有多少是市场环境问题，有多少是公司自身问题，外面看不全，但对二级市场来说，这种历史总归不是加分项。

第三，诉讼风险。

现在公司在准备港股IPO的关键阶段，竞争对手又提了三起专利侵权诉讼，指向的还是核心产品“半月板修复系统”和“全缝线锚钉”，索赔合计2050万元，还申请了禁令，要求停止生产和销售涉案产品。这个事情最后怎么判，现在不好说，但只要核心产品被诉，对情绪一定有影响。

再看发行。

4月24日到4月29日招股，发售价98.5港元，每手50股，一手4924多港元；总共发842.18万股，发完市值54.01亿。基石占34.71%，阵容一般；没绿鞋；保荐人是中信和建银国际；方案B发行，公开盘总共16844手。

这个结构只能说中规中矩。

没绿鞋，少一层保护；基石不算差，但也不豪华；最关键的是手数少。16844手，在现在的港股环境里已经不算宽松了。如果热度上来，这票中签率不会太美丽。

结论：观望看热度。

天星医疗基本面不差，收入利润都在涨，赛道也有逻辑，国产替代和出海都能讲。但行业集采压着，专利诉讼挂着，发行结构也只是一般，再加上货量不多，这票天然带点小票赌性。

如果后面热度高，那它炒起来的可能性不低。毕竟港股有时候就喜欢这种“体量不大、基本面过得去、还能讲一点医疗成长”的票。但要是热度一般，那它也未必有多强的独立走牛逻辑。